保费规模增长+资产配置压力加大,保险资产频频举牌
近日,保险资产频频举牌上市公司。旅游板块目前有中青旅(阳光人寿)、三特索道(君康人寿)两只旅游股遭到举牌,但预计以财务投资为主。我们认为,险资频频举牌上市公司与其保费规模加速增长以及当前资产配置荒的背景有关,而在未来随着利率下行的持续,险资举牌现象将有持续加码的可能。
首先,我们认为目前低利率环境下,保险理财资金不断扩大,而规模的扩张又给保险公司资产配置带来一定压力。
今年以来,保费增长较为迅速,根据保监会官网公布数据,今年前十月原保险保费收入达到20707.12亿元,同比增长19.68%。其中,在利率下行的大背景下,寿险理财型保险产品(主要指万能险以及投连险)受到追捧,今年以来增速明显加快,前十个月投资类理财保险新增交费达6563.63亿元,同比增长90.86%。
其次,理财型保险产品的增长对保险公司在资产配置上造成了较大的压力。一方面,由于多数产品于降息前推出,原假设利率相对高于目前水平,并且,多数中小保险公司(如举牌万科的前海人寿)由于规模扩大的需求,原本就主打理财为主的万能险,因而对收益率更为看重;另一方面,如前文分析,在利率下行的背景下,由于固收类投资收益率的不断走低,也从侧面凸显出权益资产的配置价值,同时,此类保险产品在权益类投资的配置上更为灵活,投连险100%可以投资股票,万能险账户80%可配置股票。
综上所述,目前险资举牌的主要驱动因素在于利率下行以及资产配置荒背景所造成的保险资产配置压力,而这两大因素在明年仍将有所持续,因此,我们认为险资举牌现象大概率将延续至明年。
其次,保险资产的性质决定了其稳健配置的需求,因此被举牌个股特征明显。
1)估值相对便宜,股价涨幅较低的公司。相对便宜的买入价格,将在一定程度上保证保险公司能够以较低的成本持有足够多的股份数;
2)高现金流及高股息率的公司。保险公司的资产性质要求其必须追求尽可能稳定的投资回报,高现金流及股息率的公司相对经营较为稳定,能够在最大程度上保证其本金的安全;
3)大股东持股比例低,股权较为分散的公司。保险公司通过大比例的持股,在股权分散的公司内部有望获得董事会席位,从而得以影响上市公司股利分配,获得稳定的投资回报;或是进入中小市值公司,帮助和引导管理层做强公司主业,以获得更高的投资回报。(国信证券)
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