鼎泰新材:钢绞线放量,三季度业绩持续增长
鼎泰新材 002352
研究机构：银河证券 分析师：胡皓 撰写日期：2012-10-29
1.事件
公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入6.08亿元,同比上升29.36%,归属于母公司所有者的净利润0.37亿元,同比上升18.79%,对应每股收益0.47元。
其中第三季度公司实现营业收入2.13亿元,同比上升5.47%,归属于母公司所有者的净利润0.13亿元,同比上升38.15%,对应每股收益0.16元。
2.我们的分析与判断
(一)稀土镀层钢绞线放量,三季度业绩持续增长
得益于子公司重庆隆泰6万吨PC钢绞线放量,2012年上半年公司业绩已出现显著增长,营业收入和净利润分别同比上涨47.3%、10.6%;第三季度维持继续增长,营业收入增长放缓,同比上涨5.47%,净利润涨幅扩大,同比上涨38.15%。
对公司财务数据分析可以看出,公司净利率并未有显著上涨。上半年净利率为6.11%,远低于去年同期的8.13%;而第三季度的净利率只有5.98%。我们认为这主要是由于新产品PC钢绞线放量,使其在公司产品销售收入中的比重增加,根据今年中报披露的最新数据,PC钢绞线的毛利率只有3.73%,远远低于钢绞线的16.50%和钢丝的21.77%。PC钢绞线的比重上升必然会带来整体净利率的下降。
公司三季度营业收入的稳定增长主要得益于今年6月份开始投放的2.6万吨稀土镀层钢绞线以及PC钢绞线的销售量增加;而净利润的同比大幅增长,除了营收增加之外,还存在一个重要因素则是子公司确认计入政府补助的项目发展资金所致的营业外收入的大幅增加。第三季度公司营业外收益272.97万元,占利润总额的18.2%;而去年同期的营业外收益为-14.49万元。多重因素作用下使得公司三季度净利润同比增速远高于营业收入增速。
(二)未来看点为PC钢绞线毛利率提升和稀土锌铝镀层钢绞线产能释放
PC钢绞线产品是公司新上马的产品,设备、工艺、劳动力及劳动技能等还处在不断完善优化过程中,因此毛利率偏低。未来随着公司逐步实现规模化生产、工艺的不断完善、劳动资源的不断整合,毛利率将逐步提高。根据PC钢绞线的市场情况,结合公司的品牌优势和子公司区域优势,我们认为对这一品种的正常毛利率预期应为9.0%。
公司募投项目之一的2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢绞线产能从下半年已开始释放,如果下游需求稳定,随着产能释放和产能利用率的提高,公司盈利能力还将会有进一步提升空间。
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