快递行业:并购整合是未来趋势 借力资本市场构建壁垒
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2015-12-09
行业观点
快递核心在时效性,网购兴起是国内快递业发展的驱动因素:我国快递业务收入从2008年的408亿元,增长到2014年的2045亿元,年均复合增长率为31%。国际快递与进出口贸易紧密相关,增速较缓慢,由国际四大巨头主导,占据75%份额。2008-2014年,网购交易额年均复合增长率达67%,驱动国内快递大发展。网购渗透率逐渐上升,并具有一定逆周期性,预计2014-2020年,网购交易额年均复合增长率仍有25%。
民营快递主导国内快递市场,快递企业形成三大梯队:国内快递业务中民营企业占据主导地位,占异地快递收入约80%份额。快递企业形成了三大梯队。第一梯队以顺丰、EMS为代表,直营模式+全国网络+高附加值产品。第二梯队以通达系为代表,直营与加盟混合模式+全国性网络,围绕淘宝、天猫电商发展起来,但同质化较严重,价格战导致毛利率下滑。第三梯队以全峰快递、德邦物流为代表,众多物流快递企业中会产生部分优秀企业。
加盟未来转型升级,直营有望厚积薄发:行业发展初期,加盟模式有利于扩张,但主导低端市场,价格战严重。伴随网络同质化,快递行业面临从量到质转型。加盟模式面临转型升级。直营模式占据中高端市场,管理与服务统一而高效,有望厚积薄发。
并购整合是未来趋势,网络和服务是快递企业成功关键:国内获得快递经营许可证的企业,估计有6000多家。纵观国际快递巨头的发展历史,并购整合都是并经之路。网购消费者对便利性的需求,促使快递网络从提高广度到提高密度,网络规模决定发展空间。未来时效性和服务质量则有更高要求。近年来快递均价不断下滑,而人力成本稳定上升,竞争愈加激烈,预计具备规模网络+精益运营的快递企业将决胜未来。
重资产投入,资本实力将形成新壁垒:未来为满足时效性与高服务质量的需求,加强航空机队、地面车队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势,巨额投资需要资本输血。申通借壳,圆通、中通,德邦可能登陆主板,韵达与全峰快递可能登陆新三板,EMS、顺丰未来几年也会上市。快递企业将借助资本力量突围,构建新壁垒。
投资建议
参照国际快递巨头的发展历程,我们认为并购整合是行业趋势,直营模式有望厚积薄发。未来快递企业将加大对航空机队、转运中心等的投入,巨额投资需要资本输血。申通快递借壳上市,快递企业或将掀起上市潮。我们看好规模网络+精益运营的快递企业。新兴物流崛起,推荐申通快递、外运发展、华鹏飞,关注湘邮科技
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