红相电力:牵手厦门国企设立合资售电公司,产业体系布局进一步完善
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2015-12-02
事件:
公司于2015年11月30日发布公告,牵手厦门火炬集团有限公司(简称“火炬集团”)、厦门信息集团有限公司(简称“信息集团”)签订《合作框架协议》,共同出资设立合资公司,注册资本人民币1亿元。合资公司经营范围由三方共同协商确定,暂定为:售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。
投资要点:
公司牵手厦门国企,设立厦门首家混合所有制售电公司。公司在合资公司中持股比例33%,并未并表,我们认为这一股权比例相对合理。国企牵头成立售电公司,容易得到地方政府的后续支持,而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。
公司在电力增值服务上的专业,有助于合资公司的市场竞争力提升。售电业务在国内仍处于早期阶段,售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商,能够为用户提供上述增值服务,对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。
公司布局的售电业务利润可观、商业模式有望复制。福建省内机组发电小时数相对不足,公司外购电开展售电业务具备外部环境。合资公司的售电业务开展后,仅仅火炬高新区的业务带来的投资收益,有望助力公司明年业绩翻倍。公司的首个售电业务一旦顺利开展,未来有望在省内上百家开发区复制商业模式。
我们认为公司是检测监测领域的市场龙头,在电网领域的市场地位巩固,公司在15年下半年通过外延并购进入配电自动化市场,有望参与到两万亿投资的配电网市场发展;公司属于研发型企业,检测监测技术可应用于电网、电厂、轨道交通、石化、冶金、军工等多个领域,公司未来将致力于向平台型公司转型;公司在数据积累和电力增值服务上优势明显,未来有望参与市场化售电业务,成为市场上极具弹性的能源互联网标的;合资公司的售电业务在未来一旦落地,有望给公司业绩带来翻倍增长。
盈利预测与评级:我们维持公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计浙江涵普15年可以并表2个月),对应EPS 分别为1.05、1.60、2.42元/股,目前股价对应16年47倍和17年31倍。16年行业平均估值PE 为41倍,考虑公司售电业务落地后业绩翻倍预期强、弹性大,我们重申12个月目标价100元,重申“买入”评级。
核心假设风险:状态检测、监测产品的订单确认低于预期
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