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烽火通信:汇兑波动影响当季业绩 4Q利润增速有望提升

烽火通信 600498

研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-10-30

结论与建议:

前三季公司实现营收92.37亿元,同比增22.18%,净利润4.44亿元,同比增21.65%。其中3Q15营收和净利分别增21.56%和21.04%,汇率波动导致财务费用激增,影响3Q 利润表现。国内运营商规模投资FTTH 建设,4G 网络建设推动固网和固移融合网络建设,国内光通信市场景气向好,随着收入确认高峰的来临,公司4Q 业绩增速有望提升。

我们预计公司2015-2016年实现净利7.44亿元和8.83亿元,YOY 增长37.75%和18.65%,按最新股本计算,EPS 为0.71元和0.84元,股价对应P/E为34倍和29倍。维持“买入”投资建议,目标价29.4元(15年35倍PE)。

1-3Q 净利增22%,3Q 业绩略低预期:前三季公司实现营收92.37亿元,同比增22.18%,净利润4.44亿元,同比增21.65%。其中3Q15营收和净利分别为31.19亿元和1.10亿元,同比增21.56%和21.04%,3Q 业绩未有提速,增速环比略有回落,表现低于预期。

毛利率稳步提升,汇率波动致财务费用激增:前三季公司综合毛利率26.5%,提升1.2个百分点,3Q 毛利率达到28.94%,为14年以来的新高,随着4Q 收入结算高峰来临,预计毛利率仍有提升空间。由于汇率波动导致汇兑损失增加,3Q 财务费用高达0.77亿元,影响当季业绩表现。前三季财务费用高达1.01亿元,去年同期则为-0.18亿元。随着人民币汇率趋稳,4Q 汇兑损失的负面影响有望消除。

烽火星空有望超额完成利润目标:公司购买烽火星空49%股权项目,已于7月完成股权过户。全资控股烽火星空可加快信息安全业务发展,加大大数据和移动互联网业务的投入,进一步优化公司业务收入结构。烽火星空承诺15年扣非后的净利润不低于15112万元,上半年已实现净利润5039万元,同比增46%,全年有望超额完成全年利润目标,可增厚4Q业绩。

盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利7.44亿元和8.83亿元,YOY 增长37.75%和18.65%,按最新股本计算,EPS 为0.71元和0.84元。股权对应P/E 为34倍和29倍。