隆基股份:单晶(高效)产业链平台逐步完善
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张丽新 日期：2015-11-10
公司三季报利润符合预期,持续推荐。2015 年前三季度公司实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为28.02 亿元、6.29 亿元、2.68 亿元和2.46 亿元,同比增长分别为14.37%、52.50%、41.34%和30.29%。3 季度单季度实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为11.22 亿元、2.79 亿元、1.41 亿元和1.29 亿元,同比增长分别为13.01%、62.08%、75.67%和66.51%。该业绩符合预期,3 季度单季度归属于母公司净利润同比增速提高,主要受益于毛利率提升。4 季度是组件出货旺季,收入增速预计将有较大增速,从而带动利润的增长。我们将目标价格上调至17.50 元,维持买入评级。
支撑评级的要点
成本控制能力强,毛利率逐级提升。费用率处于合理状态,盈利能力较强。
单晶制造业龙头地位稳固,不断延伸产业链,由单纯单晶硅片制造龙头企业,向单晶(高效)产业链平台企业发展。
单晶组件在国内认可度不断提升。中电投、中民新能源等运营商进一步认可单晶组件,扩大采购。
除在台湾、日韩和美国等传统市场,海外市场进一步不断扩大。
合理通过发债持续推行公司单晶平台策略。
评级面临的主要风险
单晶拓展不达预期;应收账款回款拖累公司业绩。
估值
看好公司的长期发展,持续推荐,2015-2017 年每股收益分别为0.27、0.50 和0.68 元,目标价由11.00 元上调到17.50 元,相当于2016 年35 倍市盈率。
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