欧亚集团:业绩符合预期 关注商旅融合和国企改革
欧亚集团 600697
研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-10-30
投资要点:
公司今日发布2015年三季报。
前三季度公司营收增长11.70%,归母净利润增长10.56%,EPS1.29,符合我们预期。前三季度公司实现营业收入93.40亿元,同比增长11.70%,实现归属于母公司股东净利润2.05亿元,同比增长10.56%,实现EPS1.29元,基本符合我们三季报前瞻中11%的业绩增速预期。其中,第三季度单季实现营收29.70亿元,同比增长13.68%,实现归母净利润7526万元,同比增长9.49%。
新开购物中心致毛利率和费用率均出现提升。前三季度公司综合毛利率18.80%,较2014年同期提升0.79%,公司综合毛利率提升的重要原因为近年来公司新开门店业态以购物中心居多,高毛利率物业租赁面积提升导致综合毛利率出现提升,我们预计,随着公司后续购物中心门店的陆续开业,公司毛利率仍有进一步提升的空间。此外,由于新开购物中心门店,折旧费用和人力成本的增加,公司前三季度销售和管理费用率合计11.26%,较去年小幅提升0.10%。
董事长继续增持公司股份,提振信心。三季报显示,公司董事长曹和平持有公司股份达到263.46万股,较半年报中增加15.68万股。董事长持有的公司股份有170.20万股处于质押状态。我们认为,董事长质押股份增持公司股份彰显高管团队对公司未来发展的信心。
公司股价安全边际高,国资改革预期较强,商旅融合打开想象空间。公司当前股价具备较高的安全边际,2015年净利润对应PE 仅12.33,为行业内最低,PS0.32,公司持有权益自有物业约200万平方米,物业重估价值高。今年年初公司战略性进军旅游业务,实现商业旅游协同发展,预计将会依托欧亚卖场实现商旅协同发展,商旅协同发展打开成长空间;公司作为长春市国资委旗下上市公司,国资改革预期强烈;员工持股单位亚商实业与公司股权托管协议的解除增强其注入上市公司的预期。
盈利预测和估值。我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为3.37亿元和4.16亿元和5.01亿元,EPS 分别为2.12元、2.61元和3.15元,对应当前股价的PE 分别为12、10和8,估值远低于行业平均水平。维持“买入”评级。
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