菲利华:半导体高增长延续,50多年铸造细分龙头,稀缺闪耀
菲利华 300395
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-15
报告要点
事件描述
菲利华公布前3季度业绩预告:归属净利润5293 ~6616万元,同比增长20~50%,测算Q3归属净利1568-2891万元,同增22~125%。
事件评论
业绩增长加速主要仍源于需求逻辑逐步兑现。公司半导体石英材料受益下游需求景气及供货渠道铺开,14年来高增长逻辑逐步得到兑现, 14N 和15H1半导体领域收入增速分别为34.11%和22.96%,预计依旧是15年前3季度增长的主要引擎。另外,15年前3季度,光通讯及军品业务增长预计也有提速。同时,报告期内因为偿还银行贷款导致费用有所下降以及所得税税率下降,都为业绩增长提供了一定支撑。
半导体的增长空间巨大,当前增长只是开始。半导体产业规模巨大, 我国2013年后从国外购买最多产品已经由石油变为半导体产品,约有3000亿美金。2014年国家决定在未来5-10年对集成电路产业投入6000亿产业基金支持,石英玻璃在半导体产业中属于关键工艺耗材, 粗算市场空间500亿(材料+制品)。公司在该领域的产品有石英锭、石英筒、石英环、石英管,所占市场份额还比较小,目前公司已经切入美国拉姆和日本东京电子供货体系,随着供货品质的不断被认可和渠道的的逐步铺开,未来半导体领域的增长只会加速不会断档。
50多年的积累,锻造成国内石英材料龙头,兼具稀缺性彰显过硬本色。公司创建于1966年,经过近五十年的发展,现已发展成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商。随着军民融合大幕的开启,其军品纤维的主题价值有望得到市场的持续认可。
激励不断完善,管理愈加精细化。2015年8月,公司以13.63元/股向40位中层以上管理层授予200万股,解锁条件为15~17年收入增速分别为15%、13%、19%,结合目前情况来看完成几无悬念;我们认为本激励更多夯实信心,其实公司已通过事业部制度,将员工激励与考核紧密挂钩,公司整体管理水平愈发精细化,经营质量再上台阶。
脱颖而出的黑马,推荐评级。预计15、16年EPS 为0.70、0.86元, 对应PE40、32倍。
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