证券：券商9月业绩改善 当前估值低位 强烈推荐

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22家券商披露9月经营数据:9月合计实现净利润59.1亿元(母公司报表口径),环比下降20.8%。16家可比券商1-9月累计净利润793.4亿元,同比增长216.6%,国信、国泰君安、申万宏源、国投安信、东兴、东方无法计算同比,国金、太平洋暂未披露数据。

评论

券商9月业绩好于预期,环比降幅明显改善。

22家券商披露9月经营数据,经营情况环比明显改善,累计实现净利润59.1亿元,环比下降20.8%,降幅相比8月、7月,已经大幅收窄。统计这22家券商数据,8月实现净利润74.7亿元,环比下降37.5%,7月实现净利润119.6亿元,环比下降50.9%。在这22家券商中,8家实现环比正增长,为海通、国泰君安、申万宏源、招商、西南、东方、东吴、西部,环比分别增长17.7%、23.7%、25.3%、50.0%、897.6%、149.9%、5.2%、75.1%。

券商指数超跌,利空因素已在估值中充分体现。

自6月初至今,上证综指下跌36%,保险指数下跌32%,而券商指数下跌52%。6月市场下跌以来,券商投资收益、日交易额、两融余额环比均持续下降。9月受清理配资等因素影响,9月末上证综指降至3053点、两融余额降至9067亿元、日交易额降至3707亿元,两融、日交易额均降至今年最低点,这些利空因素已在估值中充分体现。

行业估值目前处于低位,随着市场回暖,券商业务将重启增势。

十一节后券商行业虽有所上涨,但目前估值仍处于低位。8月25日息准双降时,券商PB为1.8X,到十一节前,PB仍为1.8X,节后虽提升至PB2.1X、PE12X,相比历史平均估值PB3.8、PE22,仍处于较低水平。节后,随着市场回暖、场外非法配资清理结束、市场交易额触底回升,利空因素基本消失,券商自营投资、经纪、两融三大业务将重启增势。

考虑到之前证金和股东对于券商股的增持,券商股的流通市值更小,更有利于估值的修复。

投资建议

当前时点,券商业绩改善,估值处于低位,强烈推荐,维持行业“增持”评级。个股推荐流通市值小的次新股东方证券、国泰君安,具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券、估值较低的综合型券商华泰证券、海通证券。(国金证券)