晨光生物:印度建原料基地,一路一带新标的
晨光生物 300138
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2015-05-20
事件
公司公告使用自有资金500万美元在印度建年产3000吨万寿菊颗粒项目,并收购晨光天然提取物(印度)有限公司负责该项目的建设运营。项目建成后可实现年收入3300万,净利润550万。同时,公司拟引入新疆泰昆集团、许建民、颜克益等三方增资1000万合作发展子公司克拉玛依晨光,改善棉籽提取业务经营状况。
简评
植提产业逐步走出低迷,公司将受益于行业回暖
公司专注于植物提取物的生产与销售,天然色素产销量居国内首位,辣椒红素和叶黄素两大品类在全球均名列前茅。过去几年,由于产业过度竞争、原材料价格波动加剧,国内植提行业利润被不断压缩,公司主要产品天然色素和香辛料毛利率大幅下滑。14年行业竞争格局逐步回归正常,天然色素类产品从低迷中回暖,毛利率同比升0.89个百分点至14.92%。同时,公司采取措施控制原料成本和期间费用,业绩同比略有好转。15年植提产业竞争生态进一步好转,原料价格波动减弱,料公司业绩会有较大改善。
印度新建产能将提升公司对原料的掌控力和叶黄素的生产能力
公司是国内最大的叶黄素生产企业之一,年产叶黄素8000万克。未来将提高产能至2-2.4亿克,需要万寿菊颗粒原料1-1.2万吨。公司原有7500吨原料供给能力,加上本次在印度投建的3000吨产能,将基本能满足公司叶黄素生产需求。由于全球的叶黄素市场需求仍在不断增长,未来公司叶黄素单品的毛利率将稳步提升,届时收入也将达到4亿元左右。
棉籽压榨盈利能力领先,形成有益补充
公司将旗下棉籽压榨业务主体克拉玛依晨光55%的股权作价1000万引入当地投资者,以改善棉籽提取业务的经营状况。14年该板块收入2.25亿元,毛利率8.46%,高于国内行业平均水平,是公司植提业务的有益补充。 公司盈利预测:我们认为,公司在印度建厂契合中印两国合作大背景,预计公司将来会加大非洲等海外的资源布局,顺应国家的“一路一带”建设。预计公司15-17年EPS(不考虑增发摊薄)分别为0.30、0.41和0.65元,6个月目标价30元,买入评级。
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