财信网广发证券(000776)是中国首批综合类券商之一，在今年上半年H股成功上市之后，广发证券在大型券商中的座次再次前挪。我们选择这家公司进行研究主要出于这样几点考虑：第一，券商行业在暴跌后，估值已较为合理;第二，广发证券半年报的表现颇为出色，只是由于暴跌未被充分挖掘;第三，公司投行项目储备充足。此外，互联网金融等方面也不缺乏概念。
行业或获得喘息
近期大盘暴跌过程中，券商股的整体表现远远落后大盘。以广发证券为例，与上半年32.68元/股的股价相比，暴跌时最低仅为11.50元/股，接近最高价的三分之一。这样的跌幅，与券商的业绩表现反差较大。
2015年上半年，全行业125家证券公司实现营业收入3305亿，同比增长255%，净利润1532亿，同比增长374%;23家上市券商实现营业收入2324亿，同比增长256%，净利润1088亿，同比增长346%。上市券商的通道业务、资本中介业务、自营和资管业务获得了全面大幅增长。其中经纪业务实现净收入970亿，同比增长362%，是增速最快的业务板块;资本中介业务实现收入540亿，同比增长275%，是增速第二快的业务板块;自营业务实现净收入784亿，同比增长266%，增速第三;资管业务实现净收入109亿，同比增长153%;投行业务实现净收入126亿，同比增长64%。
“股灾之后，各种对金融创新的反思接踵而至，短期管理层可能会放缓金融创新的审批节奏，但行业的快速发展是否会如流星一霎而过?答案是否定的。”东兴证券分析师齐瑞娟认为。她表示，证券行业正在开启从通道商向资本中介商的转型之路，从中长期来看，以经纪和投行业务为代表的通道业务和以融资融券和股票质押为代表的资本中介业务，将双轮驱动，共同发力，看好证券行业的未来发展前景。
“短期来看，目前券商板块的绝对股价已回到2014年牛市启动前的水平，板块PE重回历史中枢水平，大型券商的PE处于历史相对低位，而PB更是1.4倍左右接近历史估值最低点，我们认为板块已经进入长期投资价值区间。”齐瑞娟说。
半年报出色
值得一提的是，即便是全行业的业绩表现都不错的氛围里，广发证券上半年的表现也是不错的。
根据广发证券公布的2015年半年报，公司上半年实现营业收入197.12亿元，同比增长325%;归属于上市公司股东净利润84.06亿元，同比增长402%;每股收益1.3元，同比增长364%。半年ROE达到16.18%，同比增加11.44个百分点。
经纪业务方面，上半年代理买卖证券业务净收入80.80亿元，同比增长431%，小幅高于394%的行业增速，市占率行业排名上升至第4位。
信用业务快速发展。上半年利息净收入22.39亿元，同比增长296%，明显好于124%的行业增速。截至6月30日，公司两融余额规模1389亿元，较上年末增长116%，市场占有率6.85%，合并口径排名跃居行业第一。
二季度自营业务表现优异。上半年自营业务收入67.71亿元，同比增长310%，略好于241%的行业增速。其中2季度业务收入明显好于一季度，环比增速203%。
投行业务收入占比减少，但市场占比靠前。上半年证券承销净收入7.97亿元，同比仅增长12%，低于47%的行业增速，增长率相对靠后。但是上半年公司完成股权融资项目和主承销金额分别位列行业第3和第2位。
资管业务主动规模和占比持续提升。上半年资管净收入14.33亿元，同比大幅增长738%，大幅超越160%的行业增速。主动管理业务2015年年中规模1465亿元，行业排名第3，主动业务占比由上年末的24%大幅提升至43%，居行业领先水平。
只是由于崩盘式的暴跌，这样的业绩表现也并未能让公司表现出超越同行的股价表现。
投行业务储备充足
由于IPO暂停，公司的投行业务或许在一段时间内不会有什么表现。但实际上，广发证券储备的项目，在同行中排名前列。
公司直月份在接待投资者调研时表示，广发在中小企业业务领域实力雄厚，截至2015年6月底，广发IPO的报审企业排名第二。公司债券项目储备较多，预计也将有所增长，另外公司资产证券化、PPP和公司债券业务有望推进并成为券商业绩新的增长点。
“公司投行业务实力一直较强，在保留原有业务优势的同时，公司看好并购重组业务的发展机遇，未来将把并购重组作为公司投行的一大发展重点。债券方面，受益于公司债新政，我们认为公司今年债券承销将有较快增长。公司资产证券化业务已与工行、交行深入合作，今年预计也有不错的增长。公司主动管理型资管规模约为2000亿元，规模排名第二;通道业务继续与银行保持合作，反哺资管业务;公司现金管理业务方面也有布局;期待QDLP政策与海外机构合作带来新的业务发展机会。考虑到今年以来公司通过发债以及H股上市募集了大量的资金，随着两融需求急剧减少，公司需要寻找新的业务机会来消化这一部分的资金。后“股灾”时代，公司将在以下几个创新业务加大布局：1)股票质押业务;2)发行资管产品;3)境外投资;4)加大对另类投资以及直投的投入。”海通证券分析师孙婷在调研了广发证券之后，写下了这样的研究报告。
不缺互联网金融概念
另外，作为较早就介入互联网金融领域的券商，广发证券并不缺乏互联网金融的概念。
“公司通过建立领先的互联网金融平台，提升客户体验，拓展客户群体;通过广发的‘必答’系统，提供7*24小时线上实时咨询服务。公司通过互联网和移动平台拓展大众市场零售客户群体并增强客户黏性。公司已经建立起手机证券、金融终端和页面交易平台、官方微信以及易淘金五大平台。此外，公司积极与互联网领军者建立战略合作关系，与百度、新浪网均建立了战略合作。”公司于今年9月份接受机构调研时表示。
另外值得一提的是，由于全线暴跌，公司目前的H股价格已经远远跌破发行价。公司H股发行定价18.85港元/股，最新价为15.00港元/股，已然破发。这本身也意味着较好的安全边际。
整体上看，券商行业在暴跌之后，已经对之前的泡沫进行了消化。而广发证券较好的中报业绩表现，也并未能在暴跌中得以体现。考虑到资本市场发展不会因为一场暴跌画上句号，我们认为该公司值得关注。
首页
微信公众号
证券之星APP
