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新电改配套新政出台在即 8只受益股有望爆发

证券之星 2015-10-07 09:02:38
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桂冠电力:优质水电公司 长期看好公司发展

公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的 60%,装机容量大幅提升,2015 年以来水情总体较好,公司上半年发电量大幅增长,水电发电增长 40%,不考虑龙滩的注入,我们预计公司2015-2016 年 EPS 为 0.55,0.52,对应 PE 分别为 11.9X,12.6X,如完成收购,预计 2015 年-2016 年公司净利润为 34 亿元, 35 亿元,对应 EPS 为 0.58, 0.59元,当前股价对应 PE11.31X,11.12X,长期看好公司未来的发展,给与强烈推荐评级。

投资要点

龙滩资产注入获股东会通过,提升公司发展空间: 龙滩水电站(装机容量为 490 万千瓦)2015 年上半年发电量同比增长 87.63%,为 84.06 亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过,公司的整体装机将增加 86.4%(原为 567.25 万千瓦)至 1057.25 万千瓦,约占到整个广西水电装机的 67%,大大提升公司发展空间。

电价低:桂冠电力水电平均电价 0.237 元(区内 0.26 元、全国 0.31 元)电改提升空间大。将成立售电公司。

成本低,且逐年降低:年还贷近 20 亿元,年降低财务费用近亿元;年折旧 19 亿元,逐年降低。年经营性现金流近百亿。

体外资产注入值得期待: 大股东旗下优质上市公司,唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。

电量有提升空间:红水河 10 级梯级电站桂冠占其 6,在建的联合调度中心将有效提升各电站发电量。

享受政策红利:水电优先调度;增值税返还:装机容量超过 100 万千瓦的水电站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日,对其增值税实际税负超过 8%的部分,实行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日,对其增值税实际税负超过 12%的部分实行即征即退政策。(长江证券)

受益国家战略: “一带一路”建设、北部湾经济区建设及珠江-西江经济带开放开发是国家三大战略,广西均受益,能源增速快,电力发展机会多。

风险提示:来水不及预期,龙滩资产注入受阻。(来源:长城证券)

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