岳阳兴长：否极泰来 主营业绩底部反转
业绩总结：2015年上半年，公司实现营业收入8.1亿元，比去年同期增加44.7%；实现归母净利润2610万元，同比增加181.8%；Q2季度实现营业收入4.2亿元，同比增加79.8%，环比Q1增加8.2%；实现归属于母公司的净利润1417万元，同比增加1229%，环比Q1增加18.8%。
跨越层层困难，2015年业绩底部反转。公司2014年主要生产装置停工检修，恰逢原油价格大幅下跌，影响公司业绩。15年，主要生产装置正常投产，成本控制初见成效，聚丙烯装置丙烯单耗下降到历史低点，气分厂通过工艺优化和改造大幅降低单位加工成本，主营化工产品价格反弹，制约公司障碍已然跨过，业绩底部反转板上钉钉。
油品升级添动力，邻甲酚投产。国务院常务会议确定加快成品油质量升级措施，推动大气污染治理和企业技术升级。在油气升级过程中，高辛烷值产品制成的调和汽油以其低廉价格和数量灵活性更受青睐，MTBE因其优异的性能仍将是我国最主要的汽油调和组分。而作为公司主要盈利产品的低硫高品质MTBE，将受到市场的青睐，获得大力发展。邻甲酚是国内较为紧缺的精细化学品，具有良好的发展潜力与市场前景，随着邻甲酚投产，将优化公司产品结构，为公司增长添一助力。
生物疫苗，打开无尽想象空间。岳阳兴长参股子公司芜湖康卫研发的口服重组幽门螺杆菌疫苗，作为国家一类新药生物药品，已于2009年获得国家药监局合法新药批准证书。幽门螺杆菌是大多数胃病主要致病因素，且全球感染率达50%，目前全世界尚无同类疫苗。09年公司描述的疫苗价格是200-300元/人份，疫苗预售价格上涨诉求巨大，经测算合理出厂价格应该在780元/人份左右。初期市场空间将达到约660亿，后续疫苗发展，市场容量将进一步扩张。但目前项目进展进度低于预期。
盈利预测及评级：公司成本控制效果显现加之油品升级带动需求向好，我们预计公司2015-2017年每股收益分比为0.31元、0.35元和0.47元。对应动态PE为72倍、64倍和47倍，由于疫苗进展低于预期，下调至“增持”评级。
风险提示：油品升级不及预期的风险；邻甲酚产能释放不足的风险；胃病疫苗上市不及预期的风险。(西南证券)
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