机构：寻底路漫漫看确定性品种 波段操作降仓

市场仍在寻底

中国证券报：本周市场再度大幅下跌，更具代表性的深证综指已经创下本轮调整新低，寻底之路是否依然漫长？

孙建波：本周上证综指再次逼近前期低点，形成一个小U型底结构，而更具代表性的深证综指已经创下本轮调整新低。如果放在6月中旬至今的较长周期来看，A股下台阶趋势并没有明显改变。

从一般调整周期来看，市场下跌一般不会在三个月左右结束，下跌周期都会超过半年乃至接近一年。但从本轮下跌来看，由于受到配资清理过激等因素影响，导致本轮下跌不仅速度快，而且幅度大。这就意味着一旦情绪有所稳定，则可能出现一定幅度的反弹。熊市中的反弹，也是熊市寻底的一个过程。通过多轮反弹调整周期，底部才能得到夯实。

从当前的下跌周期来看，时间较短，底部并未夯实。而证券市场监管风声鹤唳，市场情绪实现大幅度改变短期不可期。寻底之路，将是一条较为漫长的底部夯实之路，需要投资者耐心等待。

谷永涛：目前压制市场最为关键的事件是监管层对于配资的清理。杠杆资金在本轮市场行情中，起到较大推波助澜的作用，对于目前剩余配资的清理，市场较为关注。从两融规模上看，9月16日在上证综指大幅上涨时融资余额并未大幅增加，反映出资金入市情绪不浓，观望态度明显。

股指期货方面，虽然调整了保证金和手续费，远月合约贴水依然较为严重，投资者对后市的悲观预期仍在。

同时，近期的经济数据显示，我国的经济依然处于探底过程中，下行压力较大。预计近期市场依然保持震荡整理格局，蓝筹股指数的安全边际已经较大。

亓莉：大盘整体上仍在震荡筑底的过程中，向下调整的空间将会比较有限，但市场信心的恢复可能还需要时间。其一，随着管理层对场外配资清理进程的披露以及券商对于账户清理避免“一刀切”，近期持续打击市场信心的流动性压力，至少在短期市场心理层面正在逐步舒缓；其二，尽管基本面尚无明显改善，但从政策导向来看，加速折旧、重大项目投资提前密集审批等一系列政策措施，也在不断强化稳增长政策预期，只是表现在二级市场上，投资者心态尚不稳定，短线快进快出思维主导的交易方式，使得较为持续性的热点主线还很难在短时间内有效形成；其三，本周深成指创新低时，两市量能萎缩至5000亿元以下的地量水平，可见目前场内做空动能已得到较为充分的消化，但多空转换的条件尚需时间进行积累，毕竟面对上方巨大的套牢盘压力，场外资金持续的介入才是反弹成型的必要条件。

关注确定性品种

中国证券报：本周市场热点全面熄火，再度出现千股跌停局面，哪些品种有望在止跌后率先反弹取得超额收益？

孙建波：千股跌停现象的连续出现，是本轮市场的典型特征，在本周市场低迷中也再次出现这一现象，这表明投资者的恐慌情绪仍然没有得到根本改善。

从当前环境来看，泥沙俱下带来优质公司的投资机会。当市场泥沙俱下的时候，我们必须清醒地认识到，经济社会变迁的方向是坚定不移的，重点布局三类公司：一是受益于智能制造和智能生活的新制造业方向，尤其是以机器人为典型代表的新产业；二是受益于老龄化的大健康产业，这一类产业在老龄化越来越明显的社会趋势中将明显受益；三是受益于移动互联环境下生活方式改变的新商业模式，例如智能家居产业。

市场有泡沫和崩溃，当前处于去泡沫阶段，泥沙俱下的泡沫崩溃并未结束。不过，也只有在这个时期，符合以上方向的好公司才会出现好的价格。

谷永涛：本周国企改革主题未能引领市场，带动指数上涨，主要是由于该主题前期已经极大地受到市场关注。我们认为，资本层面上的运作，或许更能带来资金和投资者信心，而如果国企改革依然停留在制度设计上，市场或难有持续表现。经过前期调整，目前蓝筹股的估值处于较低的位置，已有较大的安全边际，有望成为率先企稳品种。而一旦市场反弹格局形成，那么前期跌幅较深的小盘股的反弹幅度，有望超越市场平均水平，但由于其估值依然较高，反弹的持续性或难以持久。我们认为，在投资中寻求确定性比短期高盈利更为重要。

亓莉：尽管本周市场波动剧烈，但我们也能从盘中寻找到板块变化的蛛丝马迹，本周网络安全、软件、计算机等成长股依靠高弹性小市值，盘中一度受到游资青睐，但这类高估值品种周内的大幅波动，只能说明市场弱势格局下存量资金具有较强的技术性超跌反弹心理。我们更为关注的是，以高铁、环保、机械等二三线蓝筹股活跃度的抬升，说明代表稳增长政策预期的品种正逐渐受到场外资金的关注，但我们从具有代表性的徐工机械、山推股份、晋西车轴等个股走势也能感受到，多方心态还比较犹豫，板块效应还未真正建立的情况下，部分个股的单打独斗对多方动能的聚集作用还比较有限，因此，目前的思路需兼顾估值与业绩的基础上，以“稳增长+促改革”为导向进行布局，基建、环保、油品改革、医药、区域概念可持续跟踪关注

谨慎参与 波段降仓

中国证券报：目前轻仓、重仓的投资者占比均不少，他们应该如何应对？哪些领域投资价值凸显？

孙建波：股票交易的一个基本规则是：买入者和卖出者的数量是相等的。但当股票市值缩水之后，全社会整体持仓市值下降，占投资人的资产比重在下降。

由于当前市场化仍然处于筑底阶段，底部夯实需要较长时间，我们必须做好底部夯实这个较长阶段的交易博弈。首先，底部从来都是尖底，即便将来再有30%的跌幅，最后的15%跌幅，在交易上的意义并不典型，因此，我们在一个相对底部中，要克服恐惧，如果今后再出现连续下跌，要敢于建仓。其次，市场底部需要较长时间的夯实，不可太乐观，如果出现连续上涨，则要适当降低仓位，流出现金等待低价补仓。最后，我们也要认识到，底部夯实的漫长时间中，也会出现超过15%的反弹，面对这样的反弹，要谨慎对待。

除了仓位的博弈控制，我们要布局符合经济社会变迁方向的三类产业：机器人与智能服务产业、老龄化大健康产业、智能家居时代的新商业模式。

亓莉：轻仓者目前行情具有一定的可操作性，在中期布局三成以内底仓的基础上，可在剧烈波动行情中适当做波段，以便增厚底仓安全垫；对于重仓者而言，市场运行至此多数深套，审视持仓品种的优劣并以中期目光来跟踪市场脉络较为重要，后市可以金融股走势为行情变化的重要参照，只要银行股能稳定住，就不必过于悲观。

谷永涛：对于轻仓的投资者，可以选择低估值、盈利确定性较高的个股，目前市场信心较弱，保持震荡整理的可能性依旧较大。而对于重仓投资者，应该选择有更高安全边际的品种，结合中报情况，选择确定性更高的个股。

随着十三五规划纲要发布的临近，相关的国家战略方向，或将成为市场追逐的热点。目前，我国经济下行压力较大，基础设施建设等稳经济措施，会带来主题性的投资机会，投资者可适量参与。

我们认为蓝筹股有较高的投资价值，部分品种的股息率已经超过固定收益产品，其安全边际较高、估值较低。

本周A股波动剧烈，深证综指再创本轮调整新低，后续市场寻底之路是否依旧漫长？哪些品种有望在止跌后率先反弹取得超额收益？投资者该如何布局？本周财经圆桌邀请银河证券首席策略分析师孙建波、信达证券策略分析师谷永涛和西部证券投资顾问亓莉三位嘉宾，共同展开探讨。