【证券之星编者按】中国汽车工业正面临“三面夹击、双向挤压”的严峻形势，规模扩张的粗放发展难以为继，“十三五”期间扩大产能和规模不再是重点，而是要主攻绿色制造以及产品功能低碳化、信息化、智能化，其中新能源汽车是重要方向。这是9月16日举办的“2015中国国际石油化工大会——绿动未来，化工助力汽车绿色发展论坛”上透露的信息。与会专家认为，这一目标的实现有赖于石化产品精细化的发展，需加快推进两大产业融合，同时汽车产业还需要在企业内部结构、汽车与第三产业之间的结构调整、汽车与新“闯入者”之间的结构调整等八个方面有所突破。其中产业布局方面，建议沿着“一带一路”的路线进一步往外延伸。在2000年到2010年间，中国汽车工业增速一度高达24%左右，到2014年，中国汽车产销量规模连续六年居世界首位，但颓势却已开始显现。中国汽车工业协会判断今年汽车销量可能会负增长。参与“十三五”规划编制的中国汽车工业协会副秘书长李万里认为，“新一代信息技术与制造业深度融合，正在引发制造业的产业变革，影响生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。”李万里称，未来中国汽车工业不再把扩大产能和规模作为战略任务，而是面临着担当先导产业、承担社会经济技术创新平台升级和引领产业结构调整的任务。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
上汽集团:业绩高于预期;合资品牌销量或将自四季度反弹;买入
上汽集团 600104
研究机构：高盛高华证券 分析师：杨一朋 撰写日期：2015-09-02
与预测不一致的方面
8月27日上汽集团公布了2015年二季度业绩:收入/净利润人民币1519亿元/67亿元,同比增长0.8%/1.6%,与我们预测的差异为-2.6%/+7.5%。净利润高于预期主要是因为:1)合资公司净利润为人民币73亿元,高于我们人民币40亿元的预测,虽然二季度大幅降价,但上汽大众和上汽通用的利润增速同比持平;以下为部分抵消因素:2)营业利润为人民币36亿元,低于我们人民币51亿元的预测,因为(上汽并表的)经销公司(而不是从事制造的合资公司-上汽大众/上汽通用)结算的价格/毛利率下降。在8月28日召开的业绩发布会上,管理层预计行业和上汽合资公司的批发销量同比增速将在四季度恢复,得益于8月以来零售销量的强劲反弹以及将于三季度完成的渠道去库存。管理层还对上汽集团2015年下半年/2016年的产品周期有信心,但如果需求弱于预期,则不排除进一步降价的可能性。
投资影响
我们将2015-17年每股盈利预测上调3.4%/0.5%/0.9%,以计入产品降价之时合资公司更加稳健的盈利能力,我们相应将基于2015年预期市净率-2015-17年预期净资产回报率均值的12个月目标价从人民币30.29元上调至人民币30.77元(估值折让幅度仍为12%)。由于销量有望从四季度反弹且股息收益率较高,我们维持对该股的买入评级。我们还推出2018年预期每股盈利为人民币3.13元。
主要风险:销量/价格/利润率低于预期。
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