医药：由虚向实 回归业绩

行情回顾:8月份,A股市场整体呈下降态势,整体降幅为13.47%。医药行业本月降幅低于整体水平,在所有28个子行业中位列第10位,下降10.07%。8月份,医药行业估值水平在所有行业中居第17位,相对与上月下降3位,主要因为本月医药生物板块相对收益明显,最新的TTM市盈率和2015年预测市盈率分别为40.00和32.44,相对上月大幅降低。8月底估值溢价率为123.20%,2012年至今平均溢价率为150.16%,行业溢价持续处于历史低位。

财报分析:①医药行业营收增长为10.9%,在28个一级行业中排第5位;上半年医药行业净利润增长幅度为23.2%,在28个一级行业中排在第8位。在经济下行压力下,医药行业表现稳健,波动相对较小。②整体来看医药行业营收增长为近5年最低水平,“经营活动产生的现金流”出现下滑,说明行业面临资金流动性压力。③对比医药各子行业近5年的主要经营指标,可以发现医疗服务、生物制品、医疗器械子行业近两年出现较快增长。

政策分析:①四川省发布公立医院药品集中分类采购征求意见稿:本次采购是全国较早开展的非基药招标,很好的体现了7号文和70号文的原则。主题采用“双信封”规则,2个最低和次低价中标,总体平和,大企业、研发型企业、高质量出口型企业收益明显;按照3个80%的原则划分6大类采购。②辽宁省发布医疗机构药品集中采购实施方案意见稿:废除1月份发布的基药采购方案,本次方案为集采总方案;合并基药招标和非基药招标,变动较大,总体上注重质量但依然较为严格;招标变化较大,总体改为双信封,最低价中标模式;质量层次加入“通过一致性评价药品,通过发达国家认证销售药品”;技术标评审注重质量考虑,依然利好大型和研发型企业;对于本省企业照顾规则依然存在,但是较为合理。

由虚向实,回归业绩:随着整个市场风险偏好降低,重点推荐业绩优良、估值合理同时有催化剂的上市公司。

9月推荐组合:恒瑞医药、华东医药、京新药业、亿帆鑫富、香雪制药。(广发证券)