电子元器件：新一轮电子周期到来

中国科技产业三大阶段：从人口红利、资本红利向科技红利过渡。大陆科技行业崛起的第一阶段是人口红利。产业研究方向来看，主要寻求国产化替代大方向，比如元器件片式化、小型化，代表：顺络电子、风华高科等为主；第二阶段：资本红利。全球资本扩张下的产业链重构，全球资源再分配，突出标的：歌尔声学、欧菲光、欣旺达、金龙机电等。产业研究方向：产能扩充、进入新客户，切入苹果等全球巨头核心产业链；第三阶段，科技红利时代，没有科技研发投入，就不能分享科技红利。 最典型的公司即是华为持续研发投入，高效转换，引领全球通信行业。研发方向：研发投入&转换效率。而产业进入新智能硬件周期带来的创新周期，尤其是颠覆式创新：多数起源于小众市场，低端、非高毛利，大公司面临创新者窘境，中国企业将持续突围，加速崛起，科技投入及转换效率是核心判断要素，前瞻性指标！科技遵循五年创新周期，智能手机之后，新智能硬件周期将到来，中国企业加速崛起！产业周期由智能手机周期切入新智能硬件周期，互联网由长尾DS 经济进入新生代精英时代，新生代以求新、创新、付费等特征明显区别于成长于传统互联网的上一代，90 后较80 后人口下降40%，人口结构的变化带来新的商业模式变化！电子大趋势并没有随着智能手机而结束，寻求细分行业五大趋势：虽然从中报表现，智能终端出货数据表现显示出增速放缓的趋势，但是我们认为电子大趋势并没有结束，在细分行业仍有大的行业成长趋势。我们认为想要在电子股中找到成长股的属性，应满足弹性大，毛利率高，未来几年成长空间大这一特点，而这些与研产业周期、国家政策、公司内在潜力和科技研发红利这四个方面是密不可分的，因此我们从这四个维度选出五大细分行业，分别是：1)芯片设计；2)军工电子；3)自动化工业4.0 大方向；4)安防解决方案；5)基于苹果华为等的智能终端零部件创新。基于此，我们全面从产业周期(产业中前期，发展大方向)、国家政策周期(十三五、2025 计划重点发展方向)、科技红利(研发持续投入及高转换率)、企业内在基础(行业龙头潜质)精选方向型资产组合：全志科技、火炬电子、先导股份、达华智能、中安消。白马和准白马组合：金龙机电、信维通信、大华股份、中航光电、欣旺达、歌尔声学、三安光电、同方国芯、大唐电信、振华科技、中瑞思创、长盈精密。

上周市场回顾：电子板块上周涨跌幅7.42%，跑赢沪深300 指数7.98个百分点，年初以来累计上涨30.19%，跑赢沪深300 指数35.47 个百分点。上周子行业中半导体、元件、光学光电子、其他电子、电子制造涨跌幅分别为13.52%、11.43%、3.72%、8.97%、6.46%。

风险提示：系统性风险(安信证券)