零售行业：最差时点已过 关注国改和渠道价值重估

本期投资提示:

国企改革的推荐逻辑仍未打破。2015H1零售行业整体仍然呈现出盈利能力较差的局面,国企改革通过优化治理结构、实行有效地监督激励,从而显著提升盈利水平。看好行业内安全边际高,而且国企改革预期强烈的标的,推荐:广州友谊、欧亚集团、新世界。

关注线下渠道价值重估和行业内部整合。线上零售对线下替代性或者革命性的竞争关系逐步被削弱,线上线下融合的合作关系越来越受到重视。由此,我们建议关注两条投资主线:

第一,线下渠道价值将被重估,建议重点关注区域内具备丰富线下渠道资源的投资标的。

推荐步步高,建议关注:中百集团、红旗连锁、重庆百货等;第二,线上线下的融合将带动行业整合进程的加速,推荐关注行业内具备整合能力的龙头标的,建议关注永辉超市、王府井、大商股份。

关注向高成长业务转型标的。尽管零售行业2015H1盈利能力继续下滑,但是行业内众多上市公司具有较为优质的自有物业,占据城市最核心地段的物业,物业重估价值高。具有非常扎实的市值安全边际,而且在行业不景气期进入现代服务领域,打开成长空间。我们建议重点关注:百大集团。

重要信息回顾:

2015H1行业业绩小幅上升。按照CS二级子行业分类标准,剔除个别异常值,零售行业64家上市公司整体实现营业总收入2811.46亿元,营业利润126.47亿元,利润总额131.64亿元,净利润97.44亿元,较去年同期分别增长5.47%、1.59%、1.49%和0.71%。其中营业收入增速同比提高5.82个百分点,净利润增速同比微增0.6个百分点。

2015H1受百货拖累整体盈利能力下滑。由于百货子版块占行业整体权重较大,因此整个零售行业的盈利能力和期间费用率与百货业态同步恶化。2015H1零售行业整体毛利率和净利润率分别为4.50%和3.47%,相较于去年同期的4.67%和3.63%,分别同比下降0.17和0.16个百分点。2015H1百货业态期间费用率为14.84%,相较去年同期13.88%,上涨0.96个百分点。

连锁版块表现抢眼,继续维持利润高增长。我国零售行业整体处在行业周期的成熟期,细分子业态中只有某些领域的专业连锁尚处于成长期后期,因此呈现出不同于整个零售行业的较高增速和较好的盈利能力。连锁类9家上市公司整体实现营业总收入435.19亿元,营业利润17.06亿元,利润总额17.97亿元,净利润13.71亿元,较去年同期分别增长6.44%、11.82%、13.70%和16.38%。连锁业态毛利率和净利润率分别为3.92%和2.81%,相较于去年同期的3.73%和2.61%,分别同比上升0.19和0.20个百分点。(申万宏源)