中国太保:大个险格局推动价值增长,综合成本率得到控制
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2015-09-02
中国太保(601601.CH/人民币22.61, 未有评级)公布中期业绩,当期实现归属于母公司股东的净利润112.95亿元、同比增长64.9%,净资产1,286.00亿元、较2014年末增长9.8%,总资产9,116.85亿元、较2014年末增长10.49%;上半年新业务价值为72.27亿元、同比增长38.2%,内含价值1,938.66亿元、较2014年末增长13.2%。
主要业务发展情况:
一、大个险格局促价值提升,产险综合成本率下降带来利润改观
公司寿险坚持“聚焦营销、聚焦期缴”发展策略,关注价值成长,以坚决的转型提升保费价值;同时也在投资领域更加积极。
产险方面,综合成本率得到控制,产险恢复盈利:
二、寿险战略转型初见成效,个险新业务价值显著提升
公司寿险业务在2015年以来一直保持在一个较低的增速水平,也是上市寿险公司中控制银保规模最为彻底的公司,法人渠道规模、新单保费大幅萎缩,个险渠道仍保持了较快速增长:
三、产险赔付、费用率得到控制,线上交叉销售表现突出
“承保盈利”的要求得到贯彻,公司上半年综合成本率得到明显改善:
四、投资风格稳健中有所调整,传统固定收益投资占比下降
类固定收益投资增长较为明显:
中银国际观点:
1) 公司价值转型策略坚决,虽然近期保费增长缓慢,但业务价值仍保持增长;退保规模稳定,未来滚动退保的压力得到有效控制;
2) 财险业务综合成本率在2014年度采取谨慎假设后,配合业务端的严格控制和新技术运用,预计综合成本率会得到控制;
3) 公司整体业务架构,以及新技术运用,业务协同效应都在建立和发展完善,未来整体效应值得期待。
综上,虽然保险业务仍将面对一定时期的缓慢增长和调整,但业务和价值都比较稳定,波动性小;在行业政策利好的支持下,结合相对较低的估值,建议持续关注。
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