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九华旅游:加强直销、分销渠道,整合旅游资源

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-09-02

事件:

九华旅游(603119.CH/人民币56.09, 未有评级)发布2015年中报:上半年实现营业收入2.09亿元,同比降低2.46%;归属于上市公司股东的净利润4,046.4万元,同比增长15.84%;扣非后净利润3,916.1万元,同比增长7.49%;实现每股收益0.4178元,同比降低0.74%;营收下降主要系酒店业务和旅行社业务收入减少所致。2015年2季度单季度实现营收1.18亿元,同比降低1.18%;实现归属于母公司净利润2,591.3万元,同比增长23.08%。

点评:

1.加强直销、分销渠道建设,整合对接旅游资源。直销平台上,公司打造佑途网、行愿九华会员俱乐部网站,并开发佑途网手机版、微信公众号营销平台;分销渠道商,与OTA合作线上线下对接,构建九华山电子票门禁系统和酒店分销系统。通过整合旅游资源产品(景区景点、酒店、线路、特产等)的整合,构建大数据平台。

2.索道、客运业务营收略有增长。

2015年上半年酒店业务实现营收6,303.6万元,同比降低14.64%,毛利率21.06%,比上年同期减少8.14个百分点。西峰山庄扩建项目建设稳步推进,东崖宾馆改造项目将利用淡季开工。

2015年上半年索道缆车业务实现营收8,350.2万元,同比增长5.66%,毛利率达到85.46%。目前天台索道改建项目已完工并投入运营。

2015年上半年客运业务实现营收3,950.5万元,同比增长12.15%,毛利率52.14。

2015年上半年旅行社业务实现营收2,174.3万元,同比降低12.92%,毛利率10.14%。

3.成本、期间费用控制较好。2015年上半年毛利率51.9%,较上年同期增加1.44个百分点;净利率19.39%,较上年同期增加3.06个百分点。管理费用率和财务费用率有所下降。

4.投资建议:公司整合对接景区景点、酒店、线路、特产等旅游资源,九华山机场、京福高铁、宁宜高铁等大交通网络不断完善或将为公司打开新局面。根据万得一致预期,2015-2017年全面摊薄每股收益至0.67、0.77、0.94元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为81倍、70倍、57倍。