公用事业：从历史估值角度行业已现吸引力 建议超配

一周核心观点

环保:当前申万环保行业估值为46xPE,4.4xPB,对应估值为2013年3月水平,相当于创业板指数1400点、上证指数2300点水平。但是我们可以看到两点变化,第一是相对于2013年3月,当前更低的利率水平且处于下降趋势(资产相对较重的环保行业受益),第二是相对两年前,环保公司经过2年的发展及并购重组后资产质量及业务布局的变化;综合考虑环保行业逆周期的属性,我们认为环保行业在此时是具备相对收益的行业,建议积极配臵。

电力:本周我们点评了皖能电力、国电电力、华能国际、上海电力、长源电力、申能股份、郴电国际等电力公司的半年度报告,电力行业业绩普遍抢眼,受益于煤炭价格持续疲弱,火电企业毛利率均获得显著提升。本周我们依然关注电力改革售电侧放开推进情况,从已获得信息来看,电网参与竞争售电已成大概率事件,因此未来售电公司利益格局主要为三类,一类是发电公司新设立的售电公司,另一类是地区社会资本和能投设立的新公司,之外是两大电网成立的售电公司,由于调度并未独立,仍然由电网公司负责,那么在竞争销售过程中母系来自于电网的售电公司会优势凸显。不过由于售电牌照仍未发放,售电侧改革仍存一定变数。市场方面我们推荐关注具有多年售电经验及配套服务的地方电网公司以及具有成本优势的水、火电公司如广安爱众、郴电国际、桂冠电力等。一周重点关注

周一:安徽省首个PPP专项产业基金成立可撬动2000亿元项目资金

周二:大气污染防治法修订草案进入三审,拟提高燃油质量标准

周三:河北承德引智北京打造环保产业基地,实行第三方治理

周四:内蒙古赤峰锡盟被列为滦河流域整治试点获6700万中央补助

周五:VOC排污收费试点将于10月1日起试行

下周投资建议

“平台型公司+国企介入标的”:碧水源、桑德环境;从产业视角及市值角度看能够长大的标的:津膜科技、东江环保、高能环境、聚光科技、博世科;改革预期下“公用事业+X”的投资机会:现代投资、湖南发展;“电改+国改”带来的投资机会:广安爱众、郴电国际、桂东电力、桂冠电力、川投能源。(长江证券)