沧州明珠中报点评:产品结构改善 盈利能力进一步提升

收入小幅增长,利润增长明显

2015 年1-6 月,公司实现营业收入9.73 亿元,同比小幅增长0.75%;实现归属于上市公司股东的净利润8996 万元,同比增长21.62%;扣非后股属于上市公司股东的净利润同比增长26.7%;实现每股收益0.15 元。公司同时预计2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变化幅度为同比增长10%-30%。

原油价格持续低迷、锂电池隔膜规模化效应初显,毛利率提升明显

上半年公司综合毛利率为23%,同比提升4 个百分点,我们认为主要原因有两个方面,一是公司传统优势产品PE 管道塑料制品受益于原油价格的低迷,成本有所下降,该业务毛利率同比提升5.6 个百分点;二是公司锂电池隔膜项目规模效应开始显现,毛利率同比提升8.27 个百分点。同时由于公司锂电池隔膜毛利率较高,该业务收入同比增长49%, 使得公司高毛利产品收入、利润占比提高,产品结构得到改善,最终使得公司上半年利润增速明显高于收入增速。公司同时公告称,将投资建设年产6000 万平米湿法锂电池隔膜项目,将成为公司未来业绩的重要增长点。

盈利预测及估值

我们看好公司锂电池隔膜项目的前景,预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.35 元、0.45 元和0.51 元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为44 倍、34 倍和30 倍,首次给予公司“推荐”评级。

风险提示

1、在建项目进度不达预期风险;2、原油价格波动风险;3、新能源汽车政策风险。(华融证券)