瑞丰高材:助剂主业稳定增长 转型再下一城
机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-08-19
事件:公司2015年8月18日公布半年报,实现营业总收入40,242.87万元,同比增长0.65%;净利润2,372.10万元,同比增长38.12%,扣非后净利润2024.82万元,同比增长22.04%;基本EPS0.11元。
助剂销量增长,产品价格下滑,营业收入与去年同期基本持平。公司主营业务收入同比增长1.36%,驱动业务收入增长的主要原因是销售数量的增长,上半年产品发货量约2.59万吨,同比增加9.09%。但是由于原材料价格的下降,产品销售价格降低,导致报告期实现营业收入变化不大。下半年募投1万吨MBS产品有望在国庆节前后投产,能够为MBS产品的放量提供保障。
原材料降价,MBS产品毛利率提升10.45个百分点。受原油价格走低和橡胶等行业对丁二烯的需求量下降,MBS抗冲改性剂的主要生产原材料丁二烯价格相应降低,MBS抗冲改性剂生产成本降低。另外,公司下游包装制品等需求增加影响,客户对于MBS抗冲改性剂的生产需求增加。导致MBS抗冲改性剂销售价格的降低小于单位成本的降低,所以,报告期MBS抗冲改性剂销售毛利率出现较大幅度的增长。
二季度毛利率环比下降1.31个百分点,我们认为主要是Q2原油价格反弹影响,但自6月底以来油价继续下跌30%,预计三季度产品毛利率将继续提升。
设立投资公司,公司转型再下一城。公司同时公告,拟在深圳前海深港合作区出资1100万元设立控股子公司,名称暂定为:深圳前海瑞丰联创创业投资有限公司,公司持股比例约52.38%。在我国传统制造业面临产能过剩,新兴经济领域迅猛发展,经济全面转型升级的背景下,依靠创业投资、并购重组、财富管理、基金管理等模式支持经济转型升级是时代发展的必然需求。投资设立该控股子公司并介入创领域,有利于促进业务的转型优化升级,促进实体经济与虚拟的有机结合与相互支持,提高公司盈利能力及水平。
下半年两个看点:1)商业保理业务有望贡献利润;2)1万吨MBS预计国庆节前后建成投产。非公开发行项目已于2015年8月5日获得中国证监会正式受理,目前公司通过积极吸纳人才,瑞丰保理已经组建了一支20人的团队,相关人员资历深厚、经验丰富、分工明确;瑞丰保理的组织结构与内控制度也已经建立完善;并开始商业化运营,有望下半年开始为公司贡献利润。同时,公司传统塑料助剂业务,MBS技术获得重大突破后,打开进口替代市场,目前MBS产能2万吨,开工率90%以上,1万吨扩产改造项目厂房正在建设,预计国庆节前建成投产,缓解公司产能不足的状况,为传统业务增利。
盈利预测及投资建议:维持前期对公司的盈利预测,预计公司2015-2017年的营业收入分别为8.9亿元、10亿元和11.2亿元,同比增长5.26%、12.10%和11.80%;归属母公司净利润分别为5895万元、6588万元和7076万元,同比增长74.20%、11.55%和7.18%;定增尚未过会,暂不考虑新增股本摊薄,对应EPS分别为0.29元、0.33元和0.35元。鉴于公司保理业务一步步向前推进,维持“买入”评级,对于2016年目标价25元。
风险提示:非公开发行进度低于预期或未顺利过会;MBS市场竞争加剧;原材料价格大幅波动。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
