屡创新高不只白马股 还有斑马股和黑马股

（原标题：屡创新高不只白马股 还有斑马股和黑马股！千万别骑上劣马股！）

中国的广袤田野上，经济战场上有“四马”，马蔚华、马明哲胸有大略，马云、马化腾生气勃勃，产业人士只得妄自感叹“驷马难追”。

股票市场亦有“四马”，这厢是，“黑马”与“劣马”本为同宗，但前者绝尘、后者难扶，大有天渊明暗之辨；那厢则是，“白马非马”新特征乍现，“斑马接棒”的预期也在同步升温。

白马非马？

“白马非马，可乎？”曰：“可。”这是能言善辩的逻辑学家公孙龙提出的一个著名论断。两千余年之后的2017年11月17日，这种“白马非马”的逻辑大戏，似乎正式在A股市场拉开帷幕。

继11月16日A股第一高价股贵州茅台“破七望八”之后，在官媒和公司本身的风险提示之下，贵州茅台股价17日放量大跌，开始遭遇“幸福的烦恼”。根据当日收盘数据，沪股通前十大活跃股中，贵州茅台遭北上资金净卖11.29亿元，卖出金额则高达17.56亿元，两项数据都创下自沪股通开通以来的单日最大卖出规模纪录。

贵州茅台遭遇资金大举出局，是否意味着“白马”股价开始出现“变灰”的趋势，尚不得而知，但是不少高市值的“白马股”经过此前类似小盘股一样的凌厉上涨后，价格优势开始逐步消减，这却是不争的事实。

从资金维度看，正是这种优势的消减，大概率意味着“白马股”或即将踏上“非马”之路。

喝令“白马”踏上这条路径的“马鞭”在于持续上扬的价格。通常而言，A股市场中所说的“白马股”具有如下特征：

其一，信息透明：与“黑马股”等其他品种在信息尚未披露、业绩题材具有一定隐蔽性、尚未被市场发掘、有相当大的上升机会等特点完全不同，“白马股”的业绩题材等相关信息明朗，通常为市场所共知。

其二，业绩优良，有较高的分配能力，能给投资者以稳定丰厚的回报。

其三，增长稳定，主营业务收入增长率和净利润增长率等指标增长具有可持续性。

第四，低市盈率。白马股股价相对较高，但因其具备高业绩、高成长及市场预期好等资质，这类股票的市场风险相对较小。

但也有市场人士认为，随着2016年以来白马股股价的持续飙涨，其价格优势或正在趋于消退，并由此带来低市盈率优势的消减，因此，“白马股”开始被冠以拐弯的预期。

但整体来看，机构的普遍看法仍然乐观：由于不少白马股都是基金等机构投资者抱团的理想标的，这也决定了这些公司的股价很难大跌，除非出现黑天鹅事件。因此，就在公司股价放量下跌的当日，仍有不少机构继续看高一线。

“白马非马”预期之外，“马非白马”的特征也在同步呈现。

小e发现，截至2017年11月18日，A股所有上市公司中，股价最终成功创出历史新高的股票(次新股除外)，虽然其中也囊括有部分“白马”，但绝大多数难言就是“白马股”。这意味着大家异口同声般所认为的A股“白马行情”的背后，应该还有一种更为多元的投资逻辑在主导资金的买入。

在“历史新高名单”中，汽车行业的白马股长城汽车、食品饮料行业的白马股汤臣倍健、公共事业板块的白马股首创股份……都隐身不可见。再反观这些公司股价，绝大多数非但没有成为股价持续上涨的“颜值担当”，反而区间表现非常不尽如人意。

相反，部分“利空品种”却跑出了“马”的步伐，不仅股价陆续创出了历史最高，而且近来的大盘指数调整也没能将这些高高在上的股价拉下地来，表明这些公司股价上扬的韧性，甚至要大于万众瞩目的贵州茅台。

例如，虽然遭遇上游煤炭价格的大幅上涨，但是长江电力的股价在11月17日放量上涨3.87%，一举创出历史新高；虽然遭遇恶劣气候影响了客流，但是上海机场股价也昂扬上升；甚至身处强周期化工行业的新和成，股价也在11月17日创出历史最高，这让多少“白马股”们都情何以堪呀。

斑马接棒？

“白马非马”和“马非白马”的逻辑交错，似乎正在演绎着《围城》中所说的“外面的人想进来，里面的人却又想出去”的规律。进进出出之间，仿佛有一种“脱群”的快感，越来越体现在部分个股身上。

倘若你不想留在一个满是同行和网友的微信群中，又担心骤然脱群带来引爆眼球的尴尬，那么，不妨默默地把自己在群里的名称改为“有一个人”，如此，微信退群时的提示便成为“有一个人退出群聊”，不是吗？而对于长江电力、上海机场、新和成们而言，“马非白马”这种暗自飞翔的feel，像不像这样的优雅而又悄然的“脱群者”呢？

从股价表现来看，这种毅然决然悄然岸然的“脱群者”，之所以能够不停得到增量资金的买入，背后必然有自身的“小宇宙”爆发。这些“脱群者”，正在被冠以新的名称——“斑马股”。

在部分市场人士看来，倘若经过持续大涨之后的白马股高位回调的趋势成行，那么，“斑马股”有望成为增量资金和投资者选择的新标的。

招商证券对“斑马股”的解释是：公司市值相对较小(80亿元-500亿元)，整体基本面还算不错，在市场知名度尚可，在所属行业或者竞争领域拥有一定地位，但是基本面或短期业绩存在一定的问题，或者估值相对较贵，导致机构配置比例相对较低的个股。

按照这种定义，A股市场的“斑马股”大致可以梳理出如下类别：

其一，瑕不掩瑜型：公司原本是“白马股”，但是过去一段时间出现一定经营扰动，出现类似管理层变更、短期业绩低于预期等现象，导致公司的吸引力下降，机构配置明显降低。但公司核心竞争力并未出现本质恶化，未来仍有重回“白马”阵营的潜力。

股价创出新高的上海机场跟这种类型较为接近。由于今年8月旺季恶劣天气等不利影响，上海机场流量增速较为低迷，飞机起降架次同比持平，旅客吞吐量同比仅增1.2%。但进入9月后，不利影响消除，叠加十一黄金周，流量增速开始回升。在此背景下，公司本来就是机场龙头，国际线占比高、旅客更为优质，再加上商业带动业绩增长，市场的乐观预期便再度抬头。

其二，奋发图强型：原本市场关注度较低，但公司经营情况持续改善，竞争力、营收、市值、市场关注度等都出现明显提升，从而有望转向“白马”。

其三，精准深耕型：公司是所在细分领域龙头，但由于所处领域关注度较低，导致公司的成长性被市场忽视。但市场一旦转向挖掘业绩较为确定的细分行业龙头，这类股将会有突出表现。

“新高名单”中的新和成堪称第二和第三种类型的代表。虽然公司身处化工行业，但却通过多元化产品打造精细化工龙头。一方面，是全球前四大维生素巨头之一，维生素涨价行情有望超预期，公司原材料自给度高充分享受涨价带来的利润释放；另一方面，公司四大业务板块营养品、蛋氨酸、香精香料、新材料齐头并进，被业内冠以了未来3 年有望再造一个“新和成”的预期。在此预期牵引下，股价创出新高变成为水到渠成的事情了。

黑马绝尘

但无论是股价创出新高的“斑马股”，还是业绩增长稳定的“白马股”，倘若价格和市盈率优势出现淡化，投资者就应该谨慎追高风险。

不过，对于有些个股而言，有时候投资者即使想追高买入，短期来看也尚难如愿。请看如下短短两周涨幅便达到80%到160%的个股名单，是否在您的持仓名单中呢？

这份名单中，要么是依靠人品爆棚才能中签的次新股，要么是运气大爆发才能侥幸埋伏的重组股，但不幸的是，你都完美错过了，不是吗？

尤其是江南嘉捷，面对公司股票复牌后20个涨停才是“起步价”的预期，面对你再捉急挂单也抢不进1手的骨感现实，像不像如下画满感十足的场景：

好比，一个小时候还用舌头把鼻涕舔进嘴里的发小，已经长成一个亭亭玉立的女神，当暗恋的你终于表白说“我在你心里……算什么？”的时候，她却将头发一甩，高冷答道：“你不在。”

骤然扎心！

实际上，透过江南嘉捷“黑马”案例来看，资金“炒壳”虽然受到监管的持续施压，且A股“炒壳”迹象已经得到明显改善，但只要公司被优质资产借壳，或者本身就变为为优质资产，那么原来的“炒壳”投机资金很大程度上就演变为竞逐优质标的的投资资金了。

而这种资金竞逐和演变的迹象，并非只出现在江南嘉捷一只股票身上。还记得今年恢复上市时备受瞩目、最近却极少被提及的ST新梅吗？它的股价也已经慢慢回升到重归A股市场首日的长上影针线的上方了。

作为“黑马股”的分支之一，有机构对“好壳”公司归纳出了如下特征：总市值50亿元以下，股价10元以下；不是创业板公司，实控人最好为民营；上市两年以上，没有增发行为；上市公司或者股东没有被处罚、诉讼；二级市场股价没有大幅上涨，表现稳定甚至相对弱势。

如前所述，“黑马”“白马”“斑马”之间，虽然各有诸多特征护体，但并非完全不可跨越，类似丑小鸭长成白天鹅一般，有时候会彼此转换。如今尽人皆知的贵州茅台、苏宁电器等“白马股”，从某种程度上说，都是从“小黑马”持续成长起来的。

有私募人士介绍说，从古今中外来看，“黑马股”通常都包括三个共同特征。

第一，低起点；第二，远景题材；第三，有动力。如果从二级市场表现来看，资金的持续介入，也可以被看做一条或可以顺着摸到西瓜的绿藤。

劣马难扶

对于“黑马股”江南嘉捷而言，即便大盘再调整，短期依然难以看到打开涨停板的迹象；相反，不少“劣马股”则弱者恒弱——大盘上涨时，它们虽然也会上涨，但只是跟随性的；一旦大盘震荡走跌，这些“劣马股”就会出现恐慌性抛盘，同时伴随着放量。

值得注意的是，从11月最近10个交易日的跌幅榜单来看，区间跌幅最大的个股，竟然不是连续跌停的*ST众和，还有两只其他个股的股价表现简直堪称“弱爆了”。

其中，位列跌幅榜首位的德奥通航，一方面痛失“珍爱”，另一方面前三季度净利润大幅下滑，双重夹击，祸不单行。

*ST众和则面临重整，在公司股价连续跌停后，已经正式停牌。

此外，不得不注意的是，包括深华发A在内的部分个股还面临着高比例的股权质押，随着股价的持续下跌，补充保证金的风险如影随形；切还有部分公司业绩倘若连续两年亏损，则会面临被ST的风险；ST公司倘若今年再亏，更是直接面临暂停上市风险。

前述私募人士分析说，“劣马股”通常具有四大特征：

其一，主营业务没有突出优势，题材单一缺乏政策扶持。两市第一低价“劣马股”*ST海润便身处光伏产能过剩的苦海，股价于11月17日创出阶段新低。

其二，股东组成相对较弱，并且可能有抛售的情况。上海银行虽然难言是“劣马”，但一纸巨额解禁直接将公司股价打在一字跌停的位置，表明A股市场再度进入“解禁猛于虎”的寒噤时代。

其三，不少“劣马股”的股价持续大跌，往往遭遇了黑天鹅风险。德奥通航如是。

其四，从二级市场表现来看，“劣马股”股价弱势通常单日涨幅不大，缺乏大阳线，涨停的次数更是基本没有。这或可成为投资者在公司质地层面之外，了解一家公司是否为“劣马”的另一条线索。