赤天化26亿再融资梦碎 泽熙认购计划泡汤

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随着定向增发遭否，赤天化(600227)头顶的"泽熙光环"瞬间黯淡。

赤天化昨日公告，8月14日，证监会发审委对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，本次申请未获通过。与之一同破灭的，是泽熙掌门徐翔之母的"捧场"定增计划。

定向增发申请被否

去年12月21日，停牌半年多的赤天化发布定增预案，公司拟以2.45元/股的价格，向控股股东赤天化集团及自然人郑素贞非公开发行合计不超过10.61亿股，募集资金总额不超过26亿元，其中17亿拟用于偿还银行贷款，9亿元用于补充流动资金。吸引眼球的是，郑素贞系私募大佬泽熙掌门徐翔的母亲，本次认购后将跃升为公司第二大股东。

顶着泽熙光环的赤天化，复牌后一口气拿下九个涨停板，此后股价继续上涨，最高触及15.7元，与停牌前一日股价2.84元相比涨幅高达4.5倍。而实际上，这家化工企业的基本面每况愈下。2014年度，赤天化巨亏5.75亿元；今年一季度亏损9231.6万元。

资金逐鹿的另一看点是，在停牌期间，赤天化完成了国退民进的控股权演变。据查，2014年11月16日，贵州省国资委与圣济堂签订股权转让交易合同，将赤天化集团100%股权转让给后者，实际成交价格为4.4648亿元。由此，圣济堂的控制人丁林洪成为公司实际控制人，这也点燃了市场对公司重组的想象。

本次定向增发被否，给了赤天化当头一棒。虽然证监会否决原因尚未公布，但从前期反馈材料看，赤天化再融资折戟有迹可循。

据查，5月6日，赤天化收到证监会出具的反馈意见通知书，涵盖八个重点问题和四个一般问题。5月20日，公司对相关问题进行了回复。

定增价格受重点关注

发审委关注的首个重点问题就是发行价格。赤天化本次非公开发行的定价基准日为2014年12月22日，定价基准日前最近一个交易日为2014年6月5日，且在此期间公司实际控制人发生变更。监管部门要求保荐机构和申请人律师核查本次发行定价是否严重背离市场实际，是否侵害其他投资者利益。公司方面则回应称，本次非公开发行股票的定价符合相关规定，审批程序合法合规。

尽管如此，不容忽视的一个事实是，即便前期股价遭遇大幅下挫，赤天化8月14日的股价依旧达8.26元，比发行价溢价约两倍。另一方面，该发行价低于赤天化截至2014年末的每股净资产(3元)。如果本次定向增发顺利通过，参与认购的赤天化集团及郑素贞将坐享两倍的浮盈。

值得一提的是，证监会有个重点问题指向了郑素贞："请保荐机构和申请人律师核查本次发行对象郑素贞与公司及公司的董事监事和高级管理人员及控股股东和实际控制人的关联关系。"公司及中介机构核查后的回复是，不存在近亲属或其他关联关系。

另一被重点关注的问题是资金投向。监管部门要求赤天化核查本次募集资金偿还全部银行贷款及补充流动资金的必要性和合理性；核查本次融资规模与公司现有资产、业务规模等是否匹配，是否超过实际需要量。并要求申请人结合公司产品前景、近三年扣非后净利润为负、综合毛利率大幅下滑等，说明本次补充流动资金能否提高公司资产质量，增强公司持续盈利能力。

赤天化的答复是：募集资金是必要和合理的。对于后一个问题，公司表示，尿素和医药流通业务是公司报告期的主要收入和利润来源，均有良好的发展前景。但公司同时坦陈，近三年，产能过剩导致主要化工产品价格持续下跌，公司2014年尿素销售均价比2012年下跌27.5%；报告期产能利用率为72.92%、85.96%和68.96%。

证监会还关注到，2013年度赤天化的综合毛利率为12.57%，2014年度为-1.37%，请公司说明毛利率大幅下滑的原因，对比同行业上市公司说明毛利大幅下滑的合理性；报告期内申请人子公司金赤化工多次停工检修，请申请人结合每年的维保费用、桐梓煤化工项目2013年1月刚正式生产、主要设备的使用情况说明多次停工检修的原因及其合理性；报告期内相关减值准备计提政策是否保持一致并得到有效执行，是否存在过度计提的情形。对此，公司也一一给出了回应。

除了上述问题的羁绊之外，赤天化也意外迭出。今年1月28日，赤天化披露了一则重大涉诉公告，贵州电建二公司将公司全资子公司金赤化工告上法庭，要求法院判定其与金赤化工签订的建设工程合同无效，还要求金赤化工支付其工程款4.8亿元及相应利息。今年2月17日，赤天化公告，控股股东赤天化集团党委委员、原副总经理李欣雁因涉嫌严重违纪，正在接受组织调查。