安信信托:主业强发力,外延助成长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘欣琦 日期：2015-08-03
首次覆盖给予“增持”评级,预计2015-17年盈利1.88/2.03/2.30元。
参考同类信托股估值水平,每股合理价值为65.8元,对应2015年35倍PE。预计下半年信托业务仍可以保持平稳增长,灵活民营机制助力公司向涉及多金融业务的财富管理机构转型。
强化主动管理带来高回报,信托主业快速增长。(1)市场担心信托业务增长的可持续性,我们认为下半年财政政策更趋积极,信托业务有望保持平稳发展。公司现有信托业务规模突破1600亿元,较去年同期增长26%,管理费收入9.68亿,同比增21%。(2)公司强化主动管理模式,参与股权类地产信托业务,信托报酬率年化达1.2%,高于同业平均(0.6%左右)。公司坚持不参与权益市场配资业务,受资本市场波动影响小,项目风险可控。
外延式扩张步伐继续,助力综合金融成长。未来传统粗放增长的通道类业务将逐步让位于财富管理等创新业务,回归信托业本源。(1)公司管理层具有丰富人脉,定增后资金充沛,外延扩张预期较强。公司上半年拟以3亿资金参股大童保险经纪公司,已迈出金控第一步。
预计公司募集资金到位后包括基金/保险/银行都将有可能成为后续扩张方向,符合信托转型方向。(2)大股东定增净流入31亿权益资金,考虑到目前信托资本消耗业务增加,不排除进一步融资可能性。
本次中报10转15增加股票流动性,同时传递管理层对公司发展信心。
核心风险:信托业务风险,综合金融运营低于预期。
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