农发种业:发行股份购买资产获证监会通过,加速主业扩张、升级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：2015-08-03
事件:公司7月30日接到证监会通知,经审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过,公司股票将于7月31日复牌。
收购农药龙头企业河南颖泰股权打造齐全的农资产品线,同时高管参与配套融资。公司以每股7.81元的价格向郭文江等十位自然人及太仓长三角、天津紫荆博雅业公司发行4856万股股份购买河南颖泰67%的股权,交易作价3.79亿元。同时,公司拟向现代种业基金及9名农发种业、子公司高管发行股份募集配套资金1.26亿元,用标的资产运营资金安排、项目建设和中介机构费用支付。河南颖泰主要从事除草剂原料药及中间体的研发、生产和销售,是国内最大的酰胺类除草剂原料药及中间体的生产企业之一,2013年净利润4268万元。酰胺类除草剂相比草甘膦更安全,被广泛用于玉米、小麦等粮食作物的种植过程中。本次收购完成后,公司形成了以种业为核心,农化为依托的农资、农化一体化平台型企业。各模块间渠道互通、区域互补。在农业生产、经营趋于规模化、集约化的形势下,平台类企业可以更好地为合作社、家庭农场等农业新经营主体提供更全的产品和更优的服务,并帮助公司由传统的产销型企业向田间综合管理服务商转型。
整合内外部资源,转型农业田间综合管理服务。公司通过兼并收购已形成了在产品种类和区域上相对均衡、齐整的布局。此前公司公告,与河南枣花面业、黄泛区农场及相关自然人合资成立农业服务公司。相较于其他企业,公司的服务体系植根于黄泛区农场及周边地区,更接地气。紧密围绕二级企业(地神种业)的业务拓展,围绕产业链的资源进行整合,把资源夯实,在项目的推广长更有操作性。从模式上,公司及二级企业(地神种业)在产前具有优势,做种药肥一体化的产品服务;同时,利用黄泛区农场的资源,主要做产中服务,包括种植培训、气象服务、农机代耕、代收服务等。此外,枣花面业具有产后的优势:西华县最大的面粉加工厂,当地最贴近的需求拉动,解决农民卖粮问题。同时再付公司层面提供收储服务。值得注意的是,公司近期又与益海嘉里投资公司签订战略合作意向书,双方将积极开展粮食作物、农化、甘蔗等领域方面的合作,包括但不限于农作物的生产技术服务、收储、加工等领域采用多方面的合作模式,推动产业体系建设。相信未来公司在海内外资源并购整合、商业模式创新等方面还会有新的突破。
进一步深化变革转型,叠加子公司主业反转,重申买入评级!公司整体战略是利用过去两年收购的二级子公司的区域布局,在市场中寻找最优质的合作伙伴,共同将农发种业转型打造成农资生产及农业综合服务商。本次合作,有利于在全国乃至全球范围内推动公司成为集农资、农机、农业技术服务及农产品深加工、粮食贸易为一体的现代化农业综合服务企业的战略构想的实现。此外,去年业绩下滑的湖北种子业绩反转,我们预计全年所有子公司均将完成利润考核目标。由于公告称本协议仍出于框架构想阶段,出于谨慎性原则,暂不考虑公司后续并购事项,我们预计公司2015-2017年归属母公司的净利润分别为1.91/2.24/2.70亿元(含河南颖泰),考虑增发摊薄后的EPS分别为0.52/0.61/0.74元(未调整),市盈率分别为33/28/23倍,维持买入评级!
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