王府井:资产价值夯实 O2O落地可期
王府井 600859
研究机构：广发证券 分析师：洪涛,陈作佳 撰写日期：2015-06-17
年初以来涨幅弱于板块,截至6月15日以73.8%的涨幅位列申万商业贸易第79位。
物业价值低估,自有资产提供足够安全边际,我们测算NAV/市值约1.23倍。
国企改革预期强烈,参考鄂武商、银座、百联等地方零售龙头的方案,我们预计北京地区改革有望落地,而王府井大概率是北京商业国企改革的龙头。
对比阿里和腾讯,双方在各个维度的布局都非常类似,如美团VS点评、快的VS滴滴等。阿里联合银泰打造线下商业服务平台,而王府井是国内零售公司中与银泰最类似的标的(定位中高端消费者、以精品百货为主、桥头堡式的全国大店布局、高度重视商品单品管理和会员管理、转型思想开放)。王府井与腾讯自2014年以来在支付、会员管理、营销等多个维度已经展开合作,我们预计未来双方的合作有望升级。
维持15-17年EPS预测1.50元、1.66元和1.78元,上调目标价至55元,维持“买入”评级。
催化剂:国企改革推进,春天百货资产整合,与腾讯合作升级等。
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