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燕京啤酒:行业转型+国改预期

燕京啤酒 000729

研究机构：财达证券 分析师：路瑶 撰写日期：2015-07-28

摘要:

公司是北京市人民政府27号文批准,以募集方式设立的股份有限公司,公司第一大股东是燕京啤酒投资有限公司,是北京国资委下属企业北京控股集团的间接控股子公司,北京国资委是公司实际控制人。

公司所处行业为啤酒行业,全行业2014年的表现印证了一个观点,酒业此次调整是全方位且深层次的。啤酒行业作为酒水行业中成熟度最高的品种,在2013年产量突破5000万千升之后,行业的增长方式发生了改变,结构性增长和精细化管理将成为未来行业转型的重点。

2014年行业五大集团总产销量增长0.47%,占总产销量超过70%,占比较2013年提升7.66个百分点。这其中,燕京啤酒虽然保持营收与净利润的正向增长,但增速出现双下滑。公司出现营收与净利润增速的回落与气候和宏观经济有一定关系,但这种情况更多的与公司自身运营密不可分,三大巨头市场布局呈现全面开花局面,在资源投入上会比燕啤有较大优势。

公司作为大型啤酒集团,在啤酒行业转型升级的关键点上,公司业绩承压不小,近3年公司有望借助国企改革的红利来进行市场结构、产品结构、品牌结构的调整升级,预计公司将会在此轮转型升级的过程中带来机制以及市场份额的较大改善。考虑到北京国企改革的推进速度,公司母公司北京控股的中报计划,预计公司2015-2017年EPS 为0.25、0.31和0.44元,目标价为12元,给予“增持”评级。