三湘股份:全资收购观印象,“地产+文化”两翼齐飞
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-07-31
本报告导读:
公司拟以“现金+股份”的方式出资19亿元全资收购观印象,并募集配套资金19亿元,形成“地产+文化”的双主业协同发展格局,打造国内领先品牌。
投资要点:
全资收购观印象,公司将打造“地产+文化”双主业协同发展格局。①旅游文化演艺行业持续高增长,行业龙头将更具品牌与规模优势。②观印象品牌先发优势明显,节目运营成熟,盈利水平高。③本次收购将提升原有业务文化内涵,打造高端定位。首次覆盖给予增持评级,目标价17.1元,对应2015年不并表“观印象”业绩的估值为45xPE。
预计公司原有业务2015-17年EPS为0.38/0.45/0.51元,此次收购观印象之后将增厚公司业绩以及带动原有地产业务销量的提升,依据交易完成后的总股数和观印象未来三年承诺净利润规模,预计2015-17年净利润增速为216%/21%/17%,备考EPS为0.33/0.40/0.47元。
拟通过支付现金及股份对价共19亿元收购观印象100%股权,同时募集19亿元配套资金。①向上海观印向和ImpressionCreativeInc.支付现金9.5亿元并以6.5元/股的价格发行约1.46亿股以支付股份对价9.5亿元。②以6.5元/股的价格向10名特定投资者发行约2.92亿股募集配套资金19亿元,主要用于支付上述现金对价及补充流动资金。
观印象:打造国内领先品牌的山水实景旅游文化演艺节目。①优秀创作团队保证节目质量,“印象”系列等具有品牌先发优势,累计演出已超1.5万场。②“演出内容创作+版权经营许可”的轻资产输出模式,2014年毛利率与净利率为71.0%/53.7%,盈利能力强。③观印象系列为公司原有地产业务注入文化内涵,扩展销售渠道,提升知名度。
风险提示:项目审批未获通过的风险;观印象的协同效应低于预期。
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