柳州医药:业绩平稳增长,期待新业务发力
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-07-30
本报告导读:
公司公告2015年中报,收入增长14.1%,归母净利润增长16.2%,略低于我们此前预测,公司团队优秀,激励充分,中长期发展动力充足,维持增持评级。
投资要点:
公司业绩保持平稳增长,维持增持评级。公司2015年上半年收入31.4亿,同比增长14.1%,归母净利润1亿元,同比增长16.2%,扣非增长11%(若剔除南宁子公司47%股权转让因素增长22.8%),在行业增速整体放缓的大环境下公司业绩保持了平稳增长。考虑到受医保控费和招标推迟等影响行业增速放缓,小幅下调2015~2017年盈利预测至1.78(-0.05)、2.13(-0.04)、2.50(-0.08)元/股(若考虑增发摊薄后的备考盈利预测为1.41、1.69、1.98元/股),考虑到行业平均估值下降,下调目标价至110元,维持增持评级。
药品批发与零售业务保持较快增长,期待新业务发力。公司上半年药品批发收入同比增长12.9%,医院供应链延伸项目已经与区内5家医院签订合作协议,随着项目推进将逐渐贡献增量,同时公司也在积极向核心4城以外的地区拓展,预计公司药品批发业务将保持平稳增长。上半年药品零售收入增长超30%,快速增长,由于2014年以来公司新开店43家,占总数的1/4,度过培育期后利润有望逐步释放。公司的其他新业务如中药饮片(预计2016年初投产)和器械耗材配送也值得期待。
公司管理团队优秀,激励充分,中长期发展动力充足。公司过去12年收入复合增速30%,团队能力已充分体现,公司核心高管均有股权,大股东3.3亿、员工持股计划7000万参与定增,进一步完善激励,彰显对公司未来的信心,中长期发展动力充足。
风险提示:新业务推进低于预期。
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