顺络电子：毛利持续提升，产品多元化方向看好
2014 年对于顺络电子是创纪录的一年，公司收入利润大幅增长，均达到历史新高， 若考虑股权激励对 2014 经营利润的影响， 公司实现净利润 2.34亿元。我们认为，公司利润的大幅度增长，主要来自于自身毛利率水平提升，新产品如大功率电感等显着提升毛利率水平。收入增速为近几年来较低水平，主要是因为公司处于扩产期，新增产能有望在 2015 年导入。具体指标方面，公司 2014 年毛利率为 36.4%，保持稳定，销售期间费用率为 16.18%，较上年度保持稳定。同时，公司也在 2014 年中完成了增发，新的资金将进一步助力企业发展。
顺络电子主要从事各类电感器件的生产， 产品广泛的应用于智能机等终端产品中。目前公司作为国内电感龙头企业，其产品广泛的应用于华为、联想等品牌的智能机中，已经逐步完成了进口替代。展望未来，公司将会持续受益于智能机方面业务的成长， 2015 年，核数的增长将会持续，配套电感器件需求也将同步，同时多模多频段 4G 制式将带来更加复杂的射频环境，因此电感的需求也将同步增长。
新产品及新业务方面，顺络电子逐步开拓 NFC、无线充电等新产品，并拓展智能家居、汽车电子等新领域。由于电感器件在复杂电器中具有必须特征，公司新产品导入将值得期待。另外随着新能源汽车等应用中无线充电的开始使用，公司有望在汽车领域展开新的市场。作为一家具有良好研发机制以及对市场良好理解的龙头电感企业， 我们认为公司有能力在新产品及新领域取得突破。
公司技术实力优秀，管理水平高，在客户中建立了稳固的基础，我们看好公司在规模不断扩张的过程中，实现稳健的发展。因此我们维持对公司的推荐评级， 15-17年 EPS 为 0.78、 1.03、 1.32 元，对应 PE 为 28、 21 、17 倍。另外利润分配预案中的每 10 股转增 10 股带来高送转投资良机。(长江证券)
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