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中国银行:出售南洋银行挂牌价680亿,溢价率60%

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：杨荣日期：2015-07-16

事件。

7月14日晚,中国银行(3988.HK)及中银香港(2388.HK)联合公告称,上述事宜已获得国家财政部批准。7月15日,南商银行100%股权在北京金融资产交易所(下称“北金所”)挂牌,挂牌价格680亿港元。

简评。

1、挂牌价?7月15日,南洋商业银行100%股权在北京金融资产交易所的挂牌价为680亿,资产评估价430亿,存在60%的溢价。

2、溢价?这部分溢价主要来自三个方面。

其一、控股股权100%出售的溢价。之前案例表明,银行在出售资产方面都是部分业务或者部分股权的出售,存在股东之间利益分歧,而中银香港出售南洋商业银行是100%股权的出售,从而需要有一个控股权的溢价。

其二、香港本地银行牌照的稀缺性溢价。南洋商业银行在香港、大陆、新加坡都有银行业牌照,这类银行在香港本地是相对比较少的。这也需要一个稀缺性溢价。

其三、同买家业务的协同效应逐步发挥,带来的溢价。买家是按照自身需要来收购的,自然同其有着明显协同效应,比如:各地的业务牌照,利用网点的分销渠道,业务协同性等,这也需要协同效应溢价。

3、综合评价?基于以上三点,中银香港的财务顾问,综合评价,给出了680亿挂牌价,溢价率60%。