东方航空:Q2业绩超预期
东方航空 600115
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-07-16
报告要点
事件描述
东方航空公布 2015 年上半年业绩预盈公告,预计实现归属母公司股东净利润35 亿元-37 亿元,二季度归属净利约为19.4-21.4 亿。
事件评论
受益航空需求旺盛,上半年业绩超预期。公司去年同期归属净利润为1400万,盈亏基本持平。今年上半年业绩大幅增长,预计实现归属净利润35 -37亿,超过12-14 年全年盈利,创上市以来中报归属净利新高。利润大幅增长主要的原因,来自于航油成本的下降,今年1-6 月新加坡航空煤油价格较去年1-6 月下降了41%,大幅提高公司毛利率水平。其次,中国航空客运需求2 月以来持续高涨,尤其是国际航线2-4 月旅客运输量维持在40%的增速以上。其中,日韩航线受益于日韩游出境便利、耗时短等优势需求旺盛,单位收益同北美、东南亚等航线相比更高,而东方航空在日韩线的市场份额上历来占有优势。
二季度利润环比增长24%以上。单季度来看,2015 年二季度归属净利约为19.4-21.4 亿,再创上市以来同期新高。二季度旅客周转量较一季度增加1%,归属净利较一季度大幅增长3.7-5.7 亿,环比增长24%-37%。我们认为公司二季度大幅增长主要原因可能是1)成本控制进一步加强,2)单位受益或有所上升。
上调盈利预测,维持“推荐”评级。考虑到1)希腊债务危机导致油价再度回落至接近50 美元/桶,伊朗达成核协议将增加原油价格下行压力,2)国际航线持续火爆,公司在高收益的日韩航线优势明显,而国内航线维持平稳增长,3)后续受益迪斯尼刺激,我们将公司2015-2017 的EPS 从0.52 元/股、0.58 元/股和0.66 元/股上调至0.66 元/股、0.75 元/股和0.85元/股。短期来看,二级市场大幅调整的背景下,市场对业绩的确定性增长更为关注,而给予改革和转型的期权溢价有可能下降,因此在这个时点我们继续看好供需好转、业绩逐步兑现的航空板块,维持对公司的“推荐”评级。
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