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第10页:10、岳阳林纸：合资成立产业基金改革转型加速

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10、岳阳林纸：合资成立产业基金改革转型加速

公司公布投资计划，同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业产业基金，未来的投资规模计划为50亿元。公司在转型和国企改革预期下未来利润增长潜力较大，且公司停牌后补涨需求强烈，维持买入的投资建议。

成立产业基金：公司今日公布投资计划，同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业基金管理公司，并发起设立林业产业基金。基金运营可以采取多种形式，包括林业产业基金、可上市交易的林业资产证券化产品以及林业REITs等。双方确定在林业资产领域总投资规模约为50亿元，可采取分期方式实施，并先行以广西壮族自治区范围内的林场进行投资试点。

事件评论：此前公司公布超过35.53亿元的定增及员工持股，其中10亿元用于收购凯胜园林，预计剩余资金部分投入到此次林业投资基金中。在经营方面，公司计划剥离亏损主力--子公司骏泰浆厂(2014年亏损2.72亿元)给控股股东泰格林纸集团，收购园林公司，加上此次斥巨资投入林业产业，显示了在转型的决心，业绩大幅改善是大概率事件。未来转型园林领域有望借助自身央企背景获得市场优势，在林业领域公司本身拥有500万亩林地，拥有丰富的资源和经营经验，在林业整合、利用和投资方面有望实现良好发展。

盈利预测：此前公布的定增及员工持股计划方案，价格为6.46元，停牌前收盘价6.2元已跌破定增价，今日收盘后仅略高于此水平，安全边际较高。我们预计公司2015-2017年将实现净利润0.47、1.36和2.86亿元，按照2015年完成增发后摊薄EPS分别为0.029、0.086和0.18元。公司目前71亿元总市值仍然较小，500万亩林地价值明显，国企改革预期下未来利润增长潜力大，且公司复牌后补涨需求强烈，维持买入建议。(群益证券(香港) 张露)