股市流动性危机逐渐解除 “理性慢牛”稳步前行

6月中旬以来，A股市场经历大幅调整。为防范金融市场系统性风险，促进我国资本市场长期健康发展，监管部门连续出台了一系列稳定市场的政策，如多形式给予中证金公司流动性支持、降低A股交易结算相关收费标准、放松两融平仓线及处理方案、整顿证券业务活动清查场外配资等。

笔者认为，这一系列政策的相继出台，使得市场流动性迅速得以恢复，维稳政策综合效应显现，长期而言有利于完善资本市场，降低系统性风险。

我们看到，一系列政策的落地，使得市场恢复流动性，并促进指数回稳：一是集合中国证券金融股份有限公司(中证金公司)、券商和保险等金融机构，联合为股市注入大量流动性资金，有效稳定了市场预期；二是向市场传递了积极信号，增强市场信心，提高场外资金入市积极性；三是增加了两融业务的灵活性，有利于券商与两融客户根据自身情况调节仓位，缓解由于市场急跌导致两融爆仓的情况。

与此同时，监管部门也加强了对场内外杠杆资金的管理。7月1日，证监会取消两融担保比例和期限要求，允许两融展期降低；7月12日，证监会公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，规范了市场不良配资业务的运行。一系列规范配资政策的出台，有效规范了场内外不合理的高杠杆资金，利于稳定股市资金流动，降低股市系统性风险，顺应打造健康稳健资本市场的大趋势。另外，此次危机使市场参与者更加理性和客观地认识到合理和科学使用杠杆的重要性。

在前期各方强力稳定市场措施下，市场逐步走向稳定，股市流动性危机也随之解除，与此同时，监管者也释放了明确的信号：一方面，维稳策略的最终目的是要使市场重归理性，为市场健康发展奠定基础；另一方面，一旦危机与恶性循环伤及监管层防止发生系统性风险的底线，监管层完全有能力控制住局面并扭转趋势。

笔者认为，随着市场情绪的平复以及停牌避险的公司陆续复牌，市场交易正常化，短期特殊政策将会逐渐向长期健康稳定的市场化政策转化。同时，目前中国经济正在经历转型升级、结构调整，GDP增速下台阶，但并没有失速，总量增速合理的下台阶既有基数大的原因、也有调结构的需求，当股市资金去杠杆时，牛市的基础和逻辑并没有发生大的改变，改革牛和转型牛必将成为贯穿今后一段时期的投资主线。等市场进入稳态后，市场风险偏好必然下降，投资者必然更加理性，中国慢牛格局必然走的更长。