发改委、能源局促进智能电网发展 九股要升温

第1页:国电南瑞:一季度业绩低于预期,下半年将有望改善

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【证券之星编者按】中国政府开始布局智能电网，打响能源互联网革命第一枪。7月6日，国家发改委、能源局正式发布《关于促进智能电网发展的指导意见》(下称《意见》)，旨在2020年初步建成智能电网体系，推动能源生产和消费革命。《意见》提出发展智能电网的三个目标。一是要实现清洁能源的充分消纳。通过远距离输电网和主动配电网，实现水、风、光能的充分利用；同时，加快微电网建设，推动分布式电源的广泛接入；二要提升输配电网络的柔性控制能力。通过提高混联电网智能控制、经济运行、安全防御能力，以及示范应用大规模储能系统和柔性直流输电工程，增强电网在高比例清洁能源和多元负荷接入条件下的供电可靠率；三要满足并引导用户多元化负荷需求。通过供需互动用电系统实现需求侧管理，实现电力节约和移峰填谷；适应分布式电源、电动汽车、储能等多元化负荷的接入需求，打造清洁、安全、便捷、有序的互动用电服务平台。随着技术发展，智能电网的内涵已从最早强调电网自动控制与保护，发展到注重网络信息流的价值以及电网中能量流与信息流的整合。因此，智能电网需要为各类型能量单元提供具有高度兼容性的并网接口，更好地发挥在能源互联网中配置资源和基础支撑的作用。曾鸣告诉记者，发展智能电网的潜在困难主要是商业模式方面，而不是技术本身。尽管定位不尽相同，但推广智能电网最好与能源互联网同步考虑，因为能源互联网与社会直接对接，可以在能源需求侧和市场平台上发挥作用。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

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国电南瑞:一季度业绩低于预期,下半年将有望改善

国电南瑞 600406

研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-30

投资要点

公司 2015年一季度业绩同比减少94.96%,低于市场预期。公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入11.75亿元,同比减少27.90%;营业利润-0.25亿,首次为负;实现归属于上市公司股东的净利润0.09亿元,同比减少94.96%,对应EPS 为0.004元;扣非后净利润为0.07亿元,同比减少96.27%,一季度业绩低于市场预期,下降幅度较大,后续将有所好转。

交货很慢导致收入同比下降,下半年有望加快进度。一季度实现收入11.75亿元,同比下降27.9%,主要是今年以来国网交货很慢,而公司业务以网内为主,从而出现较大幅度的下降。不过公司手里未交付订单较多,2014年底公司在手订单105.74亿元,同比增长38.33%,其中2014年新签在手订单70.34亿元,预计下半年交付将有所加快,公司的年度经营目标不变。

毛利率下滑10.28%至17.03%,销售、管理费用率提升,营业外收入等增加。公司2015年一季度毛利率同比下滑10.28个百分点至17.03%;销售费用0.93亿,同比增长11.65%,销售费用率7.94%,同比增加2.81%;管理费用1.21亿,同比减少7.36%,管理费用率10.31%,同比增加2.28%。财务费用为-0.03亿元,去年同期为0.01亿元,资产减值损失为0.1亿元,同比下降75%,营业外收入0.43亿元,同比增长50%。

应收账款、应收票据较期初有所减少,经营性现金流微升。预收款14.11亿,比期初减少0.23%。应收账款64.75亿,比期初减少0.69%;应收票据2.50亿,比期初减少38.40%,主要是公司期末应收票据大部分用于背书支付或到期兑付。存货23.35亿,比期初增长10.99%,说明公司后续备货较为充裕。一季度经营活动现金净流出5.02亿元,与上年净流出5.71亿相比略有上升,主要是公司加大了回款催收力度,销售回款同比提升。

一带一路、电改、能源互联网,南瑞都有极强的核心竞争优势,都将大有可为。公司国际化业务发展顺利,全年签订国际项目合同额13.8亿元,同比增长150%,占总合同的8%,签订菲律宾20MW 及30MW 光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目,老挝国调二期项目进入正式实施阶段。2014年海外业务收入为1.28亿元,同比下降14.04%。国家2015年开始着力推行“一带一路”大战略,南瑞在国际业务上已有所储备,将借力政策的春风,推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面,全国统一电力市场交易平台正式上线运行,成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》,用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟,国网公司也在着力推进全球能源互联网,南瑞作为智能电网龙头企业,产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域,是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业,经过40多年的创新发展和技术沉淀积累,在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势,或将产生新的商业模式来获得更快的发展。

盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS 分别为0.64/0.76/0.88元,同比增长20/19/15%,考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位和四大业务布局、能源互联网中的优势地位和一带一路战略给公司带来的新机遇,以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺,给予2015年40倍PE,目标价26元,维持买入评级。

风险提示:智能电网投资进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期