医药生物:回归业绩看估值
齐鲁医药最新观点:本周医药生物板块下跌13.2%,相比前期高点(剔除新股及个别次新股)调整幅度已达33.08%,剧烈调整下的多米诺效应使得杠杆资金不断爆仓和退出,带动市场情绪和投资偏好也在发生转变。2015年上半年,新模式、新技术一直是医药板块主流的投资逻辑,市场对于外延并购催化下估值提升的认可度较高,相应个股的绝对收益也较为乐观。但随着整体估值水平的不断提升,6月初市场的态度已经有所变化,投资者对于新模式、新技术驱动下的可持续成长性有了更加谨慎的考量,加上这一轮的剧烈调整,转型性企业通过融资手段(增发、员工持股)实现外延并购的风险和难度也在加大。在综合市场情绪和融资风险因素影响的分析之后,我们认为下半年市场的投资偏好会更为价值,成长确定性+估值水平是个股配置的硬指标。因此在接下来的配置策略上来看,暂缓考虑大盘的走向如何,我们首先要肯定医药股常青树的投资价值,此轮的调整使得很多有业绩+低估值的优质标的出现了难逢的配置良机,落实到具体的标的上,我们建议配置:1)康缘药业——作为基本面稳健的中药企业,公司在产品升级研发、大健康产业布局、互联网电商尝试积极探索,我们认为公司在加强内部修炼的同时,逐步放开思路,围绕创新中药为主,积极探索新领域、新模式,未来3-5年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企;2)人福医药——产业和资本运作的双重拐点已经确立,在医疗服务和海外制剂方面步入收获期,年内看一倍空间到65元,5年看1000亿市值;3)待后市市场情绪稳定,仍可持续关注:转型升级(金城医药、京新药业、以岭药业)、业绩拐点(信立泰)、产业链拓展、行业属性好(迪安诊断、凯利泰、维力医疗、银河投资(停牌)、双鹭药业、润达医疗——次新股中唯一的IVD流通服务标的,市场空间大;渠道资源、多元化产品构成其核心竞争力;多领域并购拓展预期强烈(独立医学实验室、大数据应用等)、低估值业绩稳健(上海凯宝——坚持内生+外延并购是公司一贯坚持的发展路线,内生方面,痰热清注射液+产品系列化开发+新产品逐步上市是支撑公司长期稳健增长的基础;而外延方面,则是公司加速成长、模式转型的重要基础。2015年医改持续推进,医药企业面临着从未有过的价格压力,行业集中度提升、销售模式转型、新模式探索是必须的选择,我们看好公司已经开启的外延式发展道路。)等。
长期投资观点:建议关注两条主线:1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业,如天士力、恒瑞医药、红日药业、丽珠集团、昆药集团等;2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会,相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股,相关标的见正文。
行业热点聚焦:根据国务院《关于取消非行政许可审批事项的决定》,取消第三类医疗技术临床应用准入审批,同时废止2009年5月22日发布的《首批允许临床应用的第三类医疗技术目录》。该目录下的第三类医疗技术包括同种器官移植技术、变性技术、基因芯片诊断技术等19种。
市场表现:对2015年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率45.7%,同期沪深300绝对收益率10.0%,医药板块跑赢沪深300约35.7个百分点。本周医药板块下跌13.2%,子板块普遍下跌。其中只有医疗服务子板块上涨1.63%。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值为50倍PE,高于历史平均水平(36倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在40%。
中药材价格:成都中药材价格指数基本持平。
风险提示:政策扰动、药品质量问题(齐鲁证券 谢刚)
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