天星资本:新三板领域的怪客 一周投33项目！

刘研，王骏，两个没什么亮丽背景的人，带着230多人的投资团队，管理着超过300亿人民币的可投金额。

2015年，追随着新三板的脚步，天星资本霸气外露，它的成绩单和计划书惊为天人：2015年投资超过400家新三板公司。天星资本在北京的办公室里，一块液晶屏滚动播放着8个专注于新三板的投资团队的战报。2015年6月的第二个星期内，它共投资了33家企业。

经历过九鼎时代的人惊呼：难道又一个九鼎来了？当年九鼎也是依靠人海战术。但是刘研说，天星资本把人海战术改造得更加彻底。

历史在重演？或许其中最大的变数是新三板。创业板之于九鼎，与新三板之于天星资本的意义截然不同。

怪客团队不是一天炼成的

天星资本的很多人是没有做过VC或PE的。

比如主管合伙人何沛钊，他的工作是每天批复并决定是否将投资团队报上来的新项目报到投委会立项，相当于天星投资新三板的闸口。现在，何沛钊很可能是除新三板官方之外最了解新三板公司的人。

天星将所投资的新三板公司分为两类。

A类是已经在新三板挂牌的公司。又分4个层次：A1，挂牌还未做市；A2，确定做市并定好券商，天星和券商同时、同等价格进去；A3是已经做市，但是又想冲击竞价交易，需要增加做市商的数量，天星资本得到折扣并与新的券商一起进去；A4同样是经历过做市，先休整一段时间为下一次做市做准备，但是又着急发展，需要提前融资的公司。

B类公司是拟挂牌新三板企业。所处阶段各异。

对投资机构来说，挂牌意味着账面上的浮盈，做市意味着溢价和退出。这些有关退出机会的政策红利被天星研究得很透彻。

面对符合自己要求的A类或B类公司，天星的方法不是瞄准，也不是扫射，而是地毯式轰炸。

基于这家公司的真正目标——把新三板上最好的15%～20%的公司全都投掉，它的整个投资团队同时也兼任市场分析，先把符合要求的公司筛选一遍，行业竞争格局不好、概念没有吸引力、成长性不行的公司砍掉，剩下一半左右的公司再和同业的A股或新三板公司去做比较，看是否在行业有竞争力，又能淘汰掉一部分。

这时剩下30%的公司，天星的团队会逐一尽调。除此之外，已经报材料到股转系统的公司资料是公开的，也进入了天星的雷达区。还有那些与券商签过协议，正在辅导股改的公司，由于天星和券商的信息打通，同样也不会被错过。

3000多家上板公司，再加上上万家正在报材料的公司，刘研说，这数量仍然不够他们筛的，虽然项目多，架不住他们的人数够多。

天星的投资流程是：投资经理先看公开材料、做外部研究，然后到现场去调研，写一份带有个人观点的纪要交给自己的总监，总监对其中不错的公司一一走访，并且建立对创始人的认知，再写一份更细致的投资建议书，结合那家公司的运营数据发给何沛钊。而何沛钊现在几乎不出差，每天坐诊一样去审核项目。

这样专注于投资新三板的部门，天星资本一共有8个，总人数共150人，这8个部门不按照区域和领域去划分，所有行业大家都会去看——这样，8个团队又会形成轻微的竞争。同时天星还开发了一个项目报备系统，既避免重复又不留死角。

每个部门有自己的打法，有的较稳，有的激进。何沛钊说，每个部门拿出来都是一家独立VC，各打一片江山。而这些“VC”的重要角色是总监，相当于里面的CEO，来自公司的公开竞聘，也都经过了全公司投票。

一周投资33个项目需要怎么个投法？

在他们看来，针对已经做市的企业一味做基础尽调是浪费时间。面对一家新冒出来的公司，财务、法务不清楚会很有风险，但是新三板的公司早就被新三板以及券商会计师核查了几次，只需要投资经理按照天星的风控体系去做每个层级的尽调，见一见创始人。

拎出天星自己的投资案例，和很多机构一样，同样分成8个行业(高端制造、医药医疗、TMT等)，现在投资最多的是高端制造业，其次是TMT，两者加起来占到总数的一半。并不是刻意为之，而是因为新三板市场上的产业比例就是这样的。

“如果你没怎么见过女生，你肯定没法判断某个女生长得是否漂亮。但是当你看过一大批美女，一下子就能说出这个女生是漂亮还是一般。”何沛钊用这个比喻来形容对新三板公司的判断。在他的位置上，每周会收到团队报上的上百个项目，他认为这些能够上新三板的公司是有共性和特点的，而天星要把新三板当作一个标的，摸清它的脉络。把2000多家公司全扫一遍之后，很快会知道哪些公司能投、哪些不能投。

没有大牌投资人坐镇会不会形成劣势？刘研喜欢对新员工说的一句话是“大佬都是纸老虎”。大牌投资人可能投过的好项目多，但烂项目也不会少。为什么老人吃过的盐比年轻人吃过的米还多？因为他们是老人，仅此而已。

天星引入了大批年轻人，其中大量是85后，何沛钊就生于1989年。同时，天星只招收清华或北大以及海外名校硕士以上的人才，薪水稍高于行业平均水平。

“我本人没有名牌学校情结，”刘研说，“但是清华北大的学霸肯定都是各地的第一名。当了全校第一，就有可能是全区第一、全省第一。”通过招新标准来招到相对高智商的人才，再通过面试淘汰掉一部分情商不够的。

年轻人看人不准怎么办？有经验稍丰富的投资总监去把关。而且目前天星所追逐到的新三板项目成立时间都不短，创始人以70后居多。何沛钊也参加过天使投资组织的活动，把那些一脸青涩的创始人和天星投资的这些大哥级创业者相比，“怎么感觉他们都不太靠谱呢？”

同行认为天星简直是在闭着眼投资，天星他们则觉得太过悠闲，一年只投资不到10个项目，可能双方根本不是一个路数：人家是峨眉、武当这样的门派，比较优雅和舒服地传承自己的武功，但天星要的是江山格局，就像大秦帝国的军队，黑压压一片席卷过去，路过之处寸草不生。它把投资看成是做市场份额，把好公司都想收入囊中。

而被天星投资的公司，有很多还是第一次接触投资。

以一家扬州的汽配元件公司为例，当地金融办劝说很久才挂牌新三板，但是老板很保守，一直靠自有资金滚动发展，产品质量不错，大批订单都来自海外。

天星找去的时候，对于融资这件事情还要进行一番恳切动员：有了新三板的资质，再加上资金，你的公司可以做得更大，再也不会像原来那样因为产能有限、订单接不过来而受到限制了。后来这家公司建了新的厂房，马上就和竞争对手拉开了差距，不过目前还没有做市，因为老板执意说自己还是不懂资本市场，连K线图都不会看。

中钢网也算是这一类公司。操着一口河南口音、语言朴实的中钢网董事长姚红超说，以前在自己的想象中，风险投资就是IDG或红杉那类著名美元基金。在见到天星资本之前他从未融资，而且他一直自感尴尬：中钢网在行业排在前三，并不是老大。但是在登陆新三板之后，半年时间，中钢网已经有了1亿元定增。

这些公司处在一个盲区里：他们是当地龙头企业或者隐形冠军，但是在全国范围内可能是前三或前五，没有启动IPO，也没有被主流VC扫过一轮。天星投资他们之后，烧起钱来既慎重又务实，而且很快就能“鹤立鸡群”(何沛钊语)。

这些公司也许是其他VC不会投的。用何沛钊的话来说，“他们(VC)只捡地上的100块钱，我们是50块钱也要捡。”

尽管中国的VC已经足够活跃，但没有被资本覆盖的死角仍然很多。“中国资本市场特别有意思，那些金融精英(VC)都是小而美，都不愿意扩张，也没有动力；其实，他们有动力也扩张不起来。我跟他们想法完全不一样。”刘研说，“如果你问我，为什么别人不能像天星这样干，那我只能说，人家就是不会，而天星就是敢这么干。”

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