天星资本登陆新三板 上半年业绩远逊承诺业绩

从5月承诺业绩近两年内的10倍增长，到挂牌前期放豪言估值达到800亿元，再到董事长刘研在朋友圈中宣布公司年终几十亿元的股票奖励，一路放豪言的天星资本终于在昨日开启了挂牌新三板的大门，随着公开转让说明书在新三板官网的公开，这家夺尽市场眼球的新三板第一投手展现在市场面前。

新三板第一投手拟挂牌

提起天星资本，可能市场并不陌生，就在挂牌前夕，公司还曾表示年终奖将发到1亿元。而它的挂牌，将使新三板迎来继九鼎投资、中科招商、明石创新、同创伟业后的另一员PE猛将，由于专注于新三板投资，天星资本已经成为目前新三板最大的股权投资机构。

据它的招股说明书显示，上半年天星资本总资产12.4亿元，净资产3亿元。截至8月31日，公司及下属子公司管理的基金认缴金额、合作发布产品以及公司与机构签订的新三板战略框架协议合作规模合计约314亿元。在管基金共计91只，认缴金额119.9亿元，实缴金额20.5亿元；其中有51只基金已经完成或正在募集，40只备用基金正在筹备过程中。除此之外，天星资本还有187亿元以上的与机构签订的新三板战略框架协议。

另外，除去二级市场投资，截至8月31日，天星资本累计投资项目已达306个。与主力在主板市场的九鼎投资、中科招商等PE相比，天星资本无论在新三板基金管理规模还是投资项目数量上均占有绝对优势。

作为一家股权投资机构，天星资本的营业收入主要来自投资管理业务收入。财务数据显示，2013年、2014年以及2015年上半年，天星资本的营业收入分别为20.8万元、473万元以及3434.4万元，其中投资管理业务收入分别占报告期内营业收入的100%、100%以及99.74%。值得注意的是，2015年上半年，公司除了收获9.9万元的投资收益外，还获得了167.3万元投资顾问费收入。

在业内人士看来，天星资本营业收入的变化与新三板市场的发展紧密相连，2015年以来，随着挂牌企业的扩容以及私募基金的大举入场，新三板出现了前所未有的火热行情，不但市场交易活跃度不断提升，投资者的热情也不断高涨，受益于此，天星资本有了新的收入来源。

上半年业绩远逊承诺业绩

“公司拟以115元/股的价格，发行股份不超过3000万股，募集资金不超过34.5亿元。”今年5月，天星资本进行了第一轮融资，在公布上述融资方案的同时，天星资本还做出了如下的业绩承诺：近两年内实现业绩1000%的增长，保证2015年度净利润不低于3亿元，2016年度净利润不低于30亿元，至2017年净利润则争取达到100亿-300亿元。

由于过百亿元的利润承诺，天星资本一度在资本市场引起轩然大波。如今，递交公开转让说明书后，最受关注的当属公司上半年的盈利情况。据公司财务数据显示，报告期内(2013年、2014年以及2015年上半年)公司分别实现净利润-116万元、-205.1万元以及917万元。显然，公司上半年不足1000万元的净利润与3亿元的业绩承诺相比，还差了一大截。关于年末业绩承诺能否实现，市场人士展开了讨论。

有人认为，公开转让说明书中显示，天星资本曾对在管的共计195个基金投资项目和直接投资项目进行了估值测算，综合IRR(内部回报率)为81.48%。如此高的收益率，想实现业绩对赌并不难。但也有人士认为，天星资本布局新三板较早，的确低价拿到了很多筹码。但目前新三板市场并不乐观，仅靠投资管理费收入恐怕难以实现3亿元的净利润。

“野蛮人”怀揣“金控梦”

2012年6月，曾就职于北京市公安局[微博]的刘研脱下警服创立了天星资本。由于年末遇到IPO暂停，天星资本的股权投资之路并不好走。2013年下半年，敏感的刘研把注意力转移到新三板上，并开始尝试对拟挂牌新三板企业进行投资。半年后，新三板实现了大扩容，挂牌企业数量不断增多的同时，国家也密集出台政策支持新三板的发展，系列利好使天星资本在尝到甜头的同时坚定了新三板的投资方向。

到了2014年，新三板开始成为资本市场的关键词，当其他资金开始纷纷涌向新三板并使挂牌企业估值不断提高时，天星资本已经拿下了几十个项目。2015年，新三板市场发展进一步加速，天星资本也加快了跑马圈地的步伐。当行情低迷，大多数机构投资者采取观望态度时，天星资本仍然保持大举扩张的态势。由于每周所投企业一度高达十几家，天星资本被称为新三板市场的“野蛮人”。

据了解，在拉开挂牌帷幕的同时，天星资本还将启动第二轮融资。而据相关媒体报道，届时，公司的估值或将近千亿元，直追早已挂牌的九鼎投资。无独有偶的是，天星资本也描述了一个与九鼎投资相似的“金控梦”。

“在为我国创新型中小企业提供金融支持与服务的过程中，不断发展与壮大自身，将公司打造成为全球知名的综合财富管理机构。”在公开转让说明书中，天星资本如此表示。同时，公司还将采取并购、控股、参股等形式，逐步取得银行、保险、证券、基金、信托、期货、租赁等金融牌照。

其实，为了实现上述目标，天星资本已经开始行动， 与北京银行发起设立河北蠡州北银农村商业银行后，公司又在近日启动了收购证券公司和保险公司的计划。