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海通证券:救市保卫战全面拉响 股市由危转机

证券之星 2015-07-06 13:33:55
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【证券之星讯】海通证券发布A股策略周报称,救市保卫战全面拉响,央行将给予证金公司流动性支持标志着救市是国务院统筹安排,力度空前,股市正式由危转机,牛市仍在。海通证券表示,预计当前套牢的融资盘7000亿,而央行背书的证金公司流动性想象空间巨大,多空力量根本性逆转,短期市场将强反弹。参考87年美国、88年台湾,市场仍需要时间震荡筑底。投资机会方面,海通证券认为,短期优选已止跌的优质成长股、金融蓝筹、稳定增长类股,中期主战场仍是转型的成长股。以下是报告全文:

“政”式由危转机

过去3周A股经历了一场股灾,周末管理层推出救市组合拳。尤其是,证监会公告“央行将协助通过多种形式给予证金公司流动性支持”鲜明地标志着,救市是国务院层面的统筹安排。我们认为,市场拐点已现,“政”式由危转机。

1、救市保卫战全面拉响,股市由危转机

股灾蕴含金融风险,政策维稳刻不容缓。6月15日以来A股经历着急速暴跌,上证综指、创业板指最大跌幅分别达29.9%、37.3%。关键是,以前股市下跌通常是暴跌-缓跌-反弹-二次探底这种路径,但这次常常开盘后很快就跌5%,甚至累计下跌20%以上后,没有任何放慢脚步的迹象。下跌以来14个交易日中6天出现1000只以上个股跌停,其中2天超过2000只个股跌停。这种暴跌已经超出一般意义的股市回调,已经是股灾。而且股市持续下跌已经蕴含金融风险,《股灾到金融风险仅三个台阶,保卫战没退路-20150703》中我们指出,大量融资套牢盘下股市去杠杆的自发调整远未见底,且持续下跌会引发基金赎回潮的进一步下跌,而券商+银行+信托场内外融资、股权质押等与股市相关的资产达5万亿,市场持续下跌有可能引发系统性金融风险。即便系统性金融风险没有爆发,也将影响资本市场健康发展和融资功能,最终不利于“大众创业、万众创新”的经济转型。因此,维持金融市场稳定刻不容缓。

救市保卫战已经全面拉响,市场正式由危转机。毫无疑问,周末救市组合拳已经表明保卫战拉响,多空力量将发生质的变化。第一,这就是全面救市,力度空前。周末的救市政策是个组合拳,证监会公告“央行将协助通过多种形式给予证金公司流动性支持”最鲜明地标志着,救市是跨部委的国务院层面的统筹安排。第二,资金上,券商集资虽1200亿,但背后有央行背书流动性,想像力无限。证金公司增资扩股到1000亿,21家上市证券公司合计出资不低于1200亿元用于投资蓝筹股ETF(预计通过证金公司成立投资基金的方式操作),看起来规模不大,但央行将协助通过多种形式给予证金公司流动性支持,多方力量类似无穷大。第三,暂停IPO意味着打新对货币利率的冲击将消失,有助无风险利率下行。第四,汇金公司公告已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF),并将继续相关市场操作,进一步为市场注入流动性。

2、牛市继续,有个整固消化期

牛市性质未变,股灾后告别疯牛。杠杆交易使得这次调整非常剧烈,但终究是一次中期调整,以14年7月增量资金入场、股市开始趋势上涨算起,调整前上证综指、创业板指累计涨幅分别达150%、220%,这次回调跌幅30%、37%也不为过,回调后累计涨幅仍有80%、100%。通常牛市的中期调整,指数跌幅在20-30%之间,但特殊情况也会跌过头,如87年美国股灾标普500下跌33.5%,88年台湾股灾台湾加权指数跌44.6%,再如96年A股在十二道金牌打压下上证综指半个月下跌32%。A股急跌后,政策维稳将遏制恐慌情绪,牛市逻辑仍在。本轮牛市的根基是转型的中国梦,资本市场在转型中发挥资源配置作用,居民资产配置向股权资产迁徙。但股灾已经深刻教育了投资者,未来杠杆资金入市将更趋谨慎,管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外,连续三周的大跌对人气的杀伤大,未来资金入市速度将趋缓,告别疯牛。

政策托底市场短期强反弹,去杠杆使得市场有个整固消化期。救市组合拳再度强势出击,市场短期望强反弹,如87年美国股灾,10月19日标普500大跌20.5%,20日美联储推出向银行系统注入资金、联邦基准利率下调0.75%、大幅购买政府债券等举措,之后10月20日、21日标普500指数分别反弹5.3%、9.1%。但从1987年美国、1988年台湾股灾经验看,政策救市短期反弹后,市场均进入W型筑底阶段,而非强势V型反转。我们预计本轮政策救市市场强反弹后仍有个震荡筑底阶段,原因在于本轮下跌源于去杠杆,目前上证综指3700点附近,与3月26日接近,但场内融资余额比当时高4600亿,这些都是套牢盘,占比24%,以此比例推出场外杠杆资金套牢盘2000多亿,杠杆资金套牢盘合计近7000亿,市场需时间盘整消化。台湾88年9月股灾后10月政策救市,指数震荡盘整直到89年1月开始重新上涨,右侧底部的股指与前期上涨趋势中的88年5月相对,二者融资余额也相当,即融资套牢盘全部出清后,市场才重拾升势。此外,借鉴过去牛市中级调整,调整尾声往往伴随着成交量显著萎缩,例如06年5-8月、07年530后调整,最终成交量都萎缩到前期高点的30-40%。本轮调整前成交量约700-800亿股,目前成交量450-550亿股,仅萎缩到60%。

3、由危转机,积极面对

市场由危转机,积极面对。有央行背书的救市组合拳,标志这多空力量将发生质的变化,市场信心将迅速恢复,短期反弹一触即发。市场进入股灾后时代,短期政策刺激带来的快速反弹后,市场仍将在博弈中震荡筑底。牛市格局未变,不过进入下半场,演绎方式或发生变化。去年下半年到今年上半年,市场情绪极度高涨,杠杆交易盛行,故事与题材齐飞,散户好似股神,为不折不扣的散户牛市。但暴跌之后,市场大概率将进入去伪存真、精选个股的分化阶段,机构投资者将站上潮头。参考07年经验,530暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜,本轮调整后将迎来7、8月中报密集披露期,业绩确定性大概率将成市场聚焦核心。

短期优选:已止跌的优质成长股、金融蓝筹、稳定增长类股。暴跌后市场短期反弹关注三条主线:第一,止跌的优质成长股,上周市场继续大跌,但部分优质成长龙头已率先止跌上涨,如乐视网、万达信息、上海莱士、网宿科技等,说明这是场内资金不愿意卖、场外抄底资金愿意买的品种。第二,金融蓝筹,周末21家证券公司出资成立的不低于1200亿元的稳定基金,明确将用于投资蓝筹ETF。第三,稳定增长类股,短期急跌后震荡期投资者将更重基本面,如旅游、航空、食品饮料等。

中期布局:主战场仍是转向方向的成长股。07年530暴跌前后,当时的主导产业地产链一直是主线,市场风格明显向绩优股倾斜。96年12月股市暴跌前后,当时的主导产业家电、电子一直表现抢眼。本轮牛市是转型牛,转型方向的成长股仍是中期主战场,调整过后需去伪存真,寻找产业发展有真实需求、业绩有兑现的领域。聚焦三个长坡:①互联网+:7月4日《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》正式发布,“互联网+”顶层方案再升级,文件指出促进互联网与经济社会各领域的融合发展进一步深化,培育互联网新业态成为新的经济增长动力,除传统的互联网金融、互联网教育、互联网医疗外,建议关注向外延领域渗透的客厅互联网、能源互联网等。②中国智造:《中国制造2025》未来10年是通过加强互联网基础设施建设、推进信息化与工业化深度融合,以网络化、智能化实现工业制造的产业升级,将带来设备互联、智能工厂、信息处理环节的需求爆发。③人口老龄化加速下的医疗健康。主题继续看好国企改革(军工)、大上海。(海通证券)

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