食品饮料：食品饮料最佳投资机遇期来临

周观点:上周(6月23日-26日)市场出现剧烈调整,上证指数周跌幅6.37%,食品饮料指数跌幅4.09%,跌幅小于指数,板块表现出抗跌性,主要是由权重较大的子行业白酒板块逆势上涨3.17%所贡献。市场剧烈调整超出各方预期,引发监管层呵护之举随之而来。

错杀下,我们认为反弹可期,同时带来价值标的的布局良机:基本面,我们认为最晚3季度,大概率会有消费数据方面的支撑(可选品白酒和葡萄酒几个行业已经数据走在前面了,消费升级显著的行业表现也较好),基本面向上修复是可能到了临界点,其中一个方面是财富效应缘故,另一方面是新常态的习惯。从中微观角度,我们认为“依时而动,传统大板块全面拥抱变革,板块最好投资机遇到来”,继小市值组合先行变革并驱动股价强势表现,传统大板块全面拥抱变革给板块注入更多催化剂,据此我们看好下半年食品饮料的表现,推荐重心转向基本面叠加催化剂品种。

如果仅从短期超跌,反弹组合我们推荐百润股份(景气品类高增标的,估值已经大幅回落2015年市盈率约40倍)、洽洽食品(收入端基本面转好,其他题材逐步展开)、承德露露(市盈率回到历史较低区间,缺乏强营销的好品类,改革预期强烈,局部改变已经展开)。白酒复苏持续,看好国企改革确定性主题驱动的白酒。以白酒为核心的传统大板块“涨幅洼地、估值可看、核心竞争力强化、拥抱国企改革大主题+触网的变革”具有良好的中期趋势性机会。推荐标的(不完全)白酒有古井贡酒、沱牌舍得、老白干酒,洽洽食品、承德露露、百润股份、加加食品、好想你。 稳健蓝筹:贵州茅台、伊利股份、洋河股份。

重点行业跟踪

白酒:行业复苏态势确立,板块稳健,蓄势向上。行业复苏得到产业界共识,旺季热销反映需求基础牢靠,低库存也给予中大型酒企更多信心,中大型酒企持续完善价格和产品组合策略,对2015年增长预期更加理性。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,中低价位白酒的消费升级仍在继续,产品和渠道双优的品牌龙头受益明显,如古井贡酒、洋河股份等。贵州茅台系列酒改制运作效果开始呈现,对营收和利润贡献趋于正面,而飞天茅台的供需稳步改善,使得茅台基本面健康可信。我们认为白酒复苏事实得到更多验证,这是白酒板块的最大基本面支撑。另外国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年,当下国企改革是最为确定性的强催化剂,另外并购和触网也是白酒板块可期的常态事件。白酒企业全面拥抱含改革和触网等变革,给予板块注入更多催化剂,当前布局白酒是最佳时机之一。

葡萄酒:需求复苏明显,龙头调整出效果。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14年2季度开始实现两位数增长亦反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。当前进口葡萄酒增速较快反映经销商对国内需求预期较好,同时国内葡萄酒龙头张裕旺季高档酒庄酒实现较快增长,继续验证推荐逻辑;其他葡萄酒标的重组预期较强,板块基本面叠加题材,表现活跃。

乳制品:内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.42元/公斤,环比上升0.30%,同比下滑16.40%,自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅达到19.90%。国际方面,06月26日公布的国际奶粉价格有所回升。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为2325美元/吨,同比下滑37%,环比上半月上涨1.6%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到2325美元/吨,12个月下降幅度超过50%;根据海关数据,4月,我国进口奶粉量5.07万吨,同比下滑54%,进口金额1.32亿美元,同比下滑76%,12月奶粉吨价2893美元,同比下降42%,环比上个月下降9.7%;国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内。4月进口液态奶合计进口3.4万吨,同比增长6%;金额3880万美金,同比下降10%,进口奶单价1.14元/L,同比下跌15%。

反弹组合:百润股份(景气品类高增标的,估值已经大幅回落2015年市盈率约40倍)、洽洽食品(收入端基本面转好,其他题材逐步展开)、承德露露(市盈率回到历史较低区间,缺乏强营销的好品类,改革预期强烈,局部改变已经展开)。

持续推荐:古井贡酒、沱牌舍得、老白干酒,洽洽食品、承德露露、加加食品、好想你。稳健蓝筹:贵州茅台、伊利股份、洋河股份

风险提示: 活力标的的转型效果不达预期;龙头拥抱变革进度和力度低于预期。(安信证券)