类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
以兰亭集势为布局开端,公司持续储备产业链资源,积极谋求品牌升级。公司选择兰亭集势为合作伙伴,是强强联合的战略选择;兰亭集势拥有互联网基因、技术资源优势、海外市场营销经验,能充分弥补公司在互联网思维、互联网技术、海外市场布局方面的弱势;而兰亭集势选择公司,也是基于电商发展到一定阶段,需要对接品牌商作为合作伙伴,共同服务电商链条上的其他品牌商,是兰亭集势垂直整合的内在、迫切需求。
公司具备产业升级的坚实基础,未来将联合更多合作伙伴,共谋产业的长远发展。我们非常认同公司过去两年潜心于大型专业店的建设,大型专业店是趋势,同时满足了品牌商差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求,也符合未来零售业态的竞争法则。大型专业店是终端门店的升级,我们认为这是公司未来最核心的竞争优势,一方面将明显提高市占率(与竞争对手相比),另一方面通过多品牌、多品类矩阵的搭建,延伸产品、服务内容;此外大型专业店的类直营模式,也将为后续终端互联的实现形成保障。
从全产业链的角度出发,公司大型专业店的建设,将积极发挥“筑巢引凤”的功能,目前加速推进的大型专业店战略,成效已初步显现(截止至2014年年底,约开设200 多家大型专业店,其中过半已实现盈利),未来将吸引更多的合作伙伴,布局女鞋、运动鞋、休闲鞋、生活类配件,充实大型专业店;同时借助于兰亭集势的渠道、技术、资源优势,共同引进广泛的海外二三线品牌,进一步满足国内日益升级的个性化、时尚性消费需求。
定制业务是产业趋势,公司有望借助于未来的全产业链优势,率先试航,进一步贴近消费需求。
预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为3.50、4.74、5.72 亿元,同增35.36%、35.65%、20.54%,对应EPS 分别为0.87、1.18、1.43 元。
从投资空间的角度来看,我们判断兰亭集势将在未来两年内对公司业务的推荐产生巨大的积极影响,我们判断公司的合理市值为313 亿,对应目标价78元,目前股价仍有90%的投资空间,维持买入评级。
主要不确定因素:公司全产业链布局的进度不达预期。
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