类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:公司自3 月9 日起停牌,昨晚发布定增预案并于今日复牌。我们认为公司定增收购以色列乳制品巨头,对提升光明主业的竞争力有积极意义。且公司停牌3 个月之久,股价存在强烈补涨需求,股价对应2016 年PE 为25 倍,维持买入评级。
公司发布定增预案,拟以16.10 元/股的价格发行不超过559,006,208 股公司股票,募集资金不超过90 亿元,其中约69 亿元人民币用于收购Bright Food Singapore Investment Pte. Ltd.100%股权项目,剩余的募集资金将用于补充流动资金。
公司此次拟收购 Bright Food Singapore Investment100%股权,意在获得其所有的以色列乳品公司TNUVA 集团76.7331%的控制权,进一步打开并深入国际乳制品市场,并通过引入TNUVA 集团高端乳制品产品及其生产技术,促进公司在国内市场的产品结构升级和技术结构升级,进而提高效益,增强竞争力。
TNUVA 成立于1979 年,是以色列最大的综合食品企业之一。乳制品是TNUVA 集团的业务重点,销售额占以色列全国乳制品市场份额超过50%,其乳品产业链相关产品、技术、市场等方面,在以色列均处于领先地位。
2014 年,TNUVA 集团实现营业收入67.97 亿新谢尔元(约合108 亿人民币),实现净利润4.07 亿新谢尔元(约合6.4 亿人民币);2015 年第一季度实现营业收入16.8 亿新谢尔元,实现净利润6020 万新谢尔元。
我们认为本次收购对于光明乳业来说产生的协同效应主要体现在两个方面:一是技术提升,光明可以借助TNUVA 在研发技术和制造技术方面的优势,拓展新品类(尤其是优酪乳乳酪、黄油等),以及汲取TNUVA 在牧场养殖方面的先进经验,提升牧场的饲养技术和管理水准,降低成本。
二是市场互补,光明和子公司新莱特(位于新西兰)可以从TNUVA 进口乳清粉(婴幼儿奶粉用),满足对原料的需求,而TNUVA 可以从新莱特进口工业奶粉来满足奶源淡季供应。
对于光明乳业的原有的业务,考虑到常温优酪乳仍处在爆发期,我们仍看好莫斯利安的增长。莫斯利安于2009 年上市,开创了国内常温优酪乳的先河,2012 年开始在全国铺货,2013 年进入业绩爆发期。2014 年,莫斯利安终端覆盖从20 万个增至70 万个,销售网点正从原有的以华东区域为核心向全国区域的扩张和转变。鉴于此,我们预计莫斯利安在3年后市场规模有望较14 年再增长2-3 倍,营收有望做到200 亿元。
综上,假设并表发生在2016 年且TNUVA 稳定经营,预计2015、2016 年将分别实现净利润8.32 亿元和14.16 亿元,同比增长46%和70%,EPS分别为0.68 元和0.79 元(摊薄后)。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
