类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
公告设立万恩新能源。公司公告,万马股份、万马电气电缆集团、山东天恩能源合资设立万恩新能源,拟共同投资5500 万元,首期5000 万元,三方股权比例31%、20%、49%。万恩新能源的设立,意在推进公司充电桩网络在山东地区的布局,加快爱充网网络建设及平台运营。
控股股东出资,全力推进上市公司业务。公司近期公告,控股股东电气电缆集团拟通过协议转让等方式减持公司部分股份,用途之一为参与爱充网在全国范围内的充电设备投资。此番电气电缆集团入股万恩新能源20%股权,彰显全力推进爱充网业务之态度。
天恩能源:政府资源深厚。天恩能源为潍坊市金控集团参股企业,旗下三大业务板块:新能源汽车运营(含充电桩生产、销售、运营);环境能源产品交易;光伏电站建设运营。天恩能源政府背景深厚,唯一获得潍坊市发改委关于新能源纯电动汽车智能充电设施建设运营立项。目前已与潍坊市12 个县市区全面对接, 在高新、滨海等县市办公场所建设、运营充电设施。
天恩能源:巴士、出租资产出资,便于开展市政充电。天恩能源旗下有天恩巴士、天恩出租车公司。拥有60 辆10 米以上纯电动公交车,纯电动乘用车、中巴约40 辆。本次设立合资公司,天恩能源即以天恩巴士、出租,及充电桩资产作价出资,便于后续开展市政充电业务。
天恩能源:桩点规划千余座。基于公开信息,天恩能源目前已在潍坊市安装充电桩300 余个,占潍坊市充电桩市场的95%;规划年底在全市将建设完成充电桩3600 个,占潍坊市充电桩97%以上的市场份额。远期规划桩点千余座。
万马股份:打响山东充电运营头炮。此番携手天恩能源,打响万马在山东地区充电网络布局的头炮。万马子公司提供充电设备,万恩新能源负责设备安装,桩点纳入爱充网运营平台。山东省潍坊、淄博、临沂、聊城等地为新能源汽车推广示范城市,立足潍坊,仅是爱充网规模扩张的开始。
盈利预测与投资建议。暂不考虑万恩新能源业绩贡献,我们保守预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.71%、22.86%,每股收益分别达到0.28 元、0.35 元。公司后续仍将以外延式发展作为常态化发展路径,因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、电动车充电、能源互联网整体估值水平, 以及新能源汽车政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间49.00-50.40 元,对应2016 年140-144 倍PE,维持“增持”的投资评级。
不确定因素。电动车充电网络扩张进度不达预期,分布式业务扩张不达预期,市场竞争风险。
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