建筑：三条主线挖掘建筑国企改革机会

核心观点:

【上周行情复盘】上周截至6月5日,上证综指、深证成指分别上升9.5%、5.34%、2.41%。CS 建筑工程板块全周上升15.31%。涨幅较大的是东南网架、广田股份、杭萧钢构以及江河创建,涨幅分别为42.48%、35.97%、35.04% 以及31.04%.

【国企改革:本周我们外发建筑行业跟踪报告《顶层设计渐进,三主线掘金建筑国企改革》】 中央全面深化改革领导小组审议通过国企改革加强党的领导与建设、监督防止国有资产流失两个意见文件,提出顶层设计要立足全局,基层探索要观照全局、大胆探索、有所作为。我们判断国企改革进程将加快,国家层面的“1+15”顶层设计文件料将加速出台。建筑国企改革路径:(1)推动集团资产上市。(2)引进战投及民营资本,提高存量资产经营效率。(3)股权激励及公司治理改善。(4)“转型+改革”, 上市公司借助国企改革契机同时进行业务重组和转型升级。(5)央企合并整合预期。三条主线挖掘投资机会:(1)大集团、小公司,存在核心资产整体上市预期的国企。(2)国企改革+转型,或引入战投和民资提升存量资本效率,或进行业务充足与转型。(3)存在合并预期的央企。重点推荐地方国企中的重点推荐山东路桥(山东)、粤水电(广东)、安徽水利(安徽),延长化建(陕西),棱光实业、隧道股份(上海),中国建筑、中国海诚(央企),存在央企整合预期的中国中冶、中国化学等。

【转型成长:看好医院建设及大健康,互联网+(家装电商及石化B2B 电商),PPP 背景下的园林+环保,设计等四个细分行业】重点推荐岭南园林(首次)、达实智能、延华智能、东光微电、鸿路钢构、三维工程、广田股份等。

【本周我们外发岭南园林首次推荐报告《收购恒润科技涉足文化创意,打造生态人文完整产业链》】(1)跨界收购恒润科技,涉足文化创意产业, 打造集“生态景观、文化旅游”于一体的生态人文体验产业链。公司拟以现金5.5亿元收购恒润科技100%股权。恒润科技业务包括主题文化创意业务、4D 特种影院系统集成业务、特种电影拍摄制作业务等,承诺2015-2018年扣非净利润分别不低于4200-00:008660万元。(2)收购发挥业务协同作用,实现盈利能力叠加和运营成本节约,向消费端价值延伸。(3) 传统主业健康发展,积极探索PPP 模式,签署两项框架协议总金额达53.5亿元。(4)拟以14.17元/股向实际控制人尹洪卫在内的共计10名特定对象,非公开发行7410.02万股,募集资金10.5亿元。此次定增进一步支持园林绿化施工及景观设计业务的内生式发展需求,也为公司后续业务布局拓展提供坚实的资金基础。(5)我们预测公司2015-2017年EPS 为0.50/0.81/1.07元,合理估值区间31-33元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

我们自2015年初建立wind 模拟组合(组合管理搜索“银河建筑超越组合”) 以来累计绝对收益高达216%,已累计大幅超越中信建筑指数盘110个百分点。期末配置:山东路桥、东光微电、延华智能、三维工程、设计股份(停牌)。(银河证券)