亚厦股份:家装业务快速落地,壁垒持续加深
亚厦股份 002375
研究机构：国金证券 分析师：孙鹏,贺国文 撰写日期：2015-06-01
投资逻辑
公司家装业务具备扎实的硬实力,壁垒已形成 亚厦股份的“产品化家装”是家装领域中真正的颠覆性创新,亚厦蘑菇+的“集成家”是家装行业中首款“先产品,后销售”、真正实现产品化、去设计师化的家装服务,让家装服务得到更大程度的简化,是家装标准化路线上的突破性成果;
标准化产品真正的核心竞争力更在产品背后一系列能为产品形成有效支持的强大能力,这才是公司真正难以被复制的硬模式:1)具备自主产权和较高壁垒的一体化强大信息系统——炫动360能真正实现对装修效果“所见即所得”的即时展示和对隐蔽工程的完全展示,炫动系统依托mBIM 还能对装修价格实现即时测算,亚厦首创的TFTB 落地系统能实现对家装全过程的严格监控和管理;2)强大的供应链体系——除具备规模化采购优势以外,亚厦股份还通过外包非标构件生产,实现了供应链体系更深层次的整合;3)作为公装龙头公司,在资金、管理、人员等方面已经建立的综合优势;
产品快速放量、模式快速复制的潜力更大:更为简化的流程使产品化家装在放量能力上具备更大威力,而完备且标准化的后端支持体系则客观上能为后续加盟商落地效果、服务均质、快速复制提供强力保障,公司一旦完全打通线下模式后,产品化家装的快速放量非常值得期待;
公司新业务探索的布局思路充满前瞻性:与同行相比,亚厦股份通过获取行业先进技术为公司未来的硬实力打好根基的思路非常明确,公司为此有参股盈创科技(全球建筑3D 打印的领导者)、收购炫维网络多数股权(拥有业内领先的炫动系统和产品化家装的设计)、收购万安智能(和延华智能&达实智能相若的优秀智能化领域公司)。考虑到投资前沿技术就是投资未来,且相对经常灵活多变的商业模式而言技术才是真正的硬优势,亚厦股份布局眼光长远,意在赢得公司真正久远的发展,是真正优秀公司具备的布局风格。
投资建议
预期公司 2015-2017年的EPS 分别为1.33元、1.56元、1.91元,维持买入评级。
风险
拓展家装业务时经验不足带来的相关风险;智慧家居迟迟不爆发的风险;
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