建筑工程：荐国改、诉求驱动及互联网家装

第2页:隧道股份:PPP业务逐步发力,国企改革有望超预期

第1页:海通证券：荐国改、诉求驱动及互联网家装

第2页:隧道股份:PPP业务逐步发力,国企改革有望超预期

第3页:安徽水利:上网电价上调,水电业务加快发展

第4页:上海建工:主业平稳,区域拓展顺利,基建投资开花结果,有望受益国企改革+迪士尼+券...

第5页:中国海诚:公司新业务提升估值水平

第6页:中钢国际:一带一路后起之秀,新业务转型正当其时

第7页:江河创建:业绩回暖,转型在途

第8页:东南网架:业绩如期反转,业务惊喜不断

第9页:亚厦股份:家装业务快速落地,壁垒持续加深

第10页:广田股份:家装电商及智能家居转型潜力巨大,定增微调不改显著低估价值

隧道股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

隧道股份:PPP业务逐步发力,国企改革有望超预期

隧道股份 600820

研究机构：海通证券 分析师：赵健 撰写日期：2015-06-02

城轨、隧道交通投资第一股,立足长三角,稳健拓展区外市场。在大直径盾构法越江隧道领域,公司在全国的市场占有率在90%以上;在地铁领域,上海占有率维持在40-50%。公司凭借自身技术和经验优势,以及集团资产注入后资质和平台的优势,逐步提升在华东地区(除上海)和中西部的收入占比,公司在上海外地区收入占比逐步提高,2014 年达到51%,区域拓展效果初显。

上海国企改革稳步推进,公司改革力度有望超预期。5 月19 日发改委《深化改革意见》中,国企改革1+15 体系首次亮相,上海国企改革稳步推进。公司作为国盛持股的老牌上海国企,目前尚未有任何改革措施,未来混改、激励情理之中,我们预计改革不仅不会缺席,反而力度有望超预期。

主营业务平稳,净利率较低,未来改善空间可观。14 年公司实现营业收入为254.22亿,同比增长8.17%,归属净利润为13.94 亿,同比增长8.09%,全年净利润率为5.57%,整体偏低,考虑到公司“盾构设备制造+设计施工”能力突出,经营面改善空间可观。

PPP 投资业务发力,将成为公司新的利润增长点。公司BT、BOT 等PPP 类项目投资经验丰富,累计投资项目金额524 亿,存续量也在400 亿,已经成立过上海基础设施投资产业基金,年报中明确披露:“未来将通过合伙基金注入项目公司股权”,有望成为未来利润的新增长点。并且考虑到国家大力推行PPP 模式,投融资能力强+政府关系好的国有企业最有可能受益;盈利预测:我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.53、0.61 和0.67 元,给予15 年45-50 倍市盈率,合理价值区间为23.81-26.46 元,维持“买入”投资评级。

不确定性因素。经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。