政策加码巨头助力跨境电商发展 六股蓄势待发

第7页:森马服饰:业绩增速创新高 收购电商平台提估值

第1页:产业扶持政策频频加码 巨头助力跨境电商发展

第2页:小商品城:与天盟公司合作 加快一带一路布局

第3页:海宁皮城:跨境电商乘风破浪 “漂洋过海”指日可待

第4页:苏宁云商:金融生态圈添新丁 战略转型好戏连台

第5页:华贸物流:毛利率稳步提升 维持买入

第6页:外运发展:三因素齐推动 超预期将兑现

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森马服饰:业绩增速创新高 收购电商平台提估值

森马服饰 002563

研究机构：安信证券 分析师：苏林洁 撰写日期：2015-04-30

业绩增速创2012年以来新高:2015年Q1实现营业收入16.56亿元,同比增长13.6%;归属上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长21.98%;扣非净利润1877.6万元,同比增长21.39%,EPS0.29元。公司预计1-6月净利润变动幅度为0%-30%。

费用率下降导致净利率有所提升。毛利率微降0.5pct 至35.6%,销售/ 管理/ 财务费用率分别下降0.3pct/0.5pct/0.7pct 至13.9%/4.1%/-3%,三项费用率合计下降1.6pct 至15.1%,费用率下降导致净利率提升0.8pct 至11.9%。应收账款较年初下降46.52%至5.76亿元,系本期回售加盟商年初欠款所致。存货较年初下降0.58%至10.3亿,运营指标控制较好。

收购ISE 股权,复刻韩国时尚电商平台。继公司自有电商品牌“哥来买”成功运作后,公司今年4月公告收购韩国ISE17.67%股权,成为其第二大股东,联手推进韩国成功跨境电商平台本地化落地项目。ISE 旗下的WConcept, WIZWID, Edge 平台在大数据方面有先进的技术,在时尚品牌运营方面也有成熟的经验,同时还和全球品牌与设计师保持良好合作关系。公司拟在平台资源、物流、信息技术方面与ISE 合作借鉴,将三平台在中国落地,挺进海外购领域,推动本土品牌线上培育。

投资建议:公司两大服装业务稳健增长,是传统服装品牌中多品牌运作最成功的公司之一,未来三年儿童业务有望持续发力,时尚及电商领域布局日趋完善。日前携手ISE 复制时尚电商平台,寻求时尚垂直领域及电商布局的机会,同时拓展海外购业务,为扩大市场空间及提升估值奠定良好基础。按转增前股本计算,我们维持预计2015-2017年EPS 分别为2.01/2.42/2.87元,维持评级为“买入-A”,目标价67.91元,对应15年30倍PE(扣除账上现金50亿)。

风险提示:1)互联网布局风险,2)儿童产业进度风险