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松芝股份:业绩符合预期,新能源公交产业链稳健之选

松芝股份 002454

研究机构：海通证券分析师：邓学,廖瀚博撰写日期：2015-04-28

事件:

公司发布2015年1季报,实现营收6.0亿元(同比+14.9%),归属于上市公司股东净利润0.7亿元(同比+11.7%),EPS为0.18元。业绩符合预期。同时公司发布2015年H1业绩预测,预计净利润区间为0.65-0.85亿元(同比+0%-30%)。

点评:

新能源公交推广确定性强。国内2014年新能源公交销量约为2万辆。2015年为本轮推广收官之年,随着各个试点城市地方补贴政策落地,预计今年新能源公交销量有望达到4万辆,同比实现翻番增长,延续高增长态势。新能源公交兼具节能环保和缓解拥堵的双重优势,由政府主导采购,销量增长的确定性强。

电空调配套新能源公交,充分享受成长红利。公司电空调产品性能突出,目前已成为各个主要推广城市新能源公交采购的首选配置,未来有望成为新能源公交产业链成长确定性最强的细分领域。对比普通油空调,电空调的售价和毛利率更高,终端销售放量将为公司带来显著的业绩弹性。

定增方案撤回重发,并购预期明显。公司主动撤回定增方案,坚定增发实施决心,未来随时可能修改非公开发行方案并重新上会。公司拟增发募集资金10亿元,未来整合并购预期明确,股权收购目标可能包括海外空调龙头公司、金龙汽车股权以及高铁空调公司等等,未来有望进一步布局前沿新兴领域,产业成长空间广阔。

盈利预测和投资建议。预测公司2015-2017年EPS分别为0.92元、1.07元和1.26元,对应2015年4月27日收盘价PE分别为24倍、21倍和18倍。维持目标价为32元,对应2016年PE为30倍,买入评级。

风险提示。新能源公交推广进程缓慢;客车空调竞争加剧。